Aksa Enerji Hisse Yorumu
AKSEN 4’üncü çeyrekte 57mn TL net zarar açıkladı. Rakam, bizim beklentimiz olan 22mn TL’nin ve 36 mn TL olan piyasa beklentisinin üzerinde bulunuyor. Açıklanan zarar ile beklentimiz arasındaki fark ise beklentimize göre yüksek gelen kur kaybından kaynaklanıyor. Şirketin 2013 yıllık net zararı ise 133 mn TL’ye ulaşmış bulunuyor.
Operasyonel seviyede ise 457mn TL satış geliri ve 73mn TL VAFÖK hem bizim hem de piyasanın beklentisi ile örtüşüyor. 4’üncü çeyrekte yaşanan doğalgaz krizi sebebi ile doğalgaz santrallerinin üretimi olumsuz etkilenmiş olsa da şirket spot piyasadan elektrik ticareti sayesinde üretimdeki açığını kapatmıştır.
Yıllık rakamlara baktığımızda ise ülke genelinde düşük seyreden elektrik talebi şirketin toplam satış volümünde %7’lik bir düşüşe sebep olmuştur. Şirketin yıl sonu toplam elektrik satışı 9.1 TW olarak gerçeklemiştir. VAFÖK marjı ise %17.5 seviyesinde kalarak önceki yıla göre değişiklik göstermemiştir. Piyasada bu yıl yaşanan düşük talep düşük fiyat ortamına rağmen Aksa Enerji’nin operasyonel performansında gerileme olmamasını olumlu değerlendiriyoruz.
2014 Görünümü: 2014 yılında serbest tüketici limitinin %50’lik beklentinin aksine %10 oranında düşürülmüş olması Aksa Enerji’nin müşteri tabanını genişletme hedefinde gecikme yaşamasına sebep olabilir. Bunun yanı sıra, milli gelirdeki düşük büyüme beklentileri 2014 yılı elektrik talebindeki büyümenin de sınırlı kalacağı endişesini beraberinde getirmektedir. Diğer taraftan barajlardaki doluluk oranlarının son 10 yılın en düşük seviyeye gelmiş olması hidro üretiminde düşeşe ve dolayısıyla spot piyasa fiyatlarının yükselmesine sebep olacaktır. Bu durum AKSEN için olumludur. Ayrıca, yetkililerin bu yıl için aşırı yaz olacağı beklentisi soğutma amaçlı elektrik kullanımında artış olacağını haber vermektedir. Sonuç olarak, 2014 yılı elektrik piyasasında durağan talep ve hafif yükselen fiyat trendi öngörüyoruz. Aksa Enerji FAVÖK’ünün yıllık bazda %6 artarak 330 mn TL seviyesine ulaşmasını beklemekteyiz.
Risk: Şirket değerlememizdeki temel risk, elektrik ve doğalgaz fiyatlarındaki fiyat artışının zaman ve miktarındaki belirsizliktir. Zamların bizim öngörümüz olan Ekim’den önce, Nisan ayında yapılması halinde hedef fiyatımız %15 civarında düşüş gösterebilir.
AKSEN için “Endeksin Üzerinde Getiri” tavsiyemizi koruyoruz. Yeni hedef fiyatımız 4.12 TL’dir ve değerlememiz %79’luk yükseliş potansiyeline işaret etmektedir.
Raporun tamamı için tıklayın.
TÜM HİSSE YORUMLARI İÇİN TIKLAYIN!