Aksa Enerji Hisse Yorumu
Aksa Enerji için önerimizi ‘Endekse Paralel Getiri’ye indiriyoruz.
Şirket için 12 aylık hisse başı hedef fiyatımız 5,0TL %12 yukarı potansiyele işaret etmektedir. Şirketin uzun vadeli büyüme hikayesine inanıyor olmamıza rağmen, 2012’de doğalgaz fiyatlarında yaşanan artışın elektrik fiyatlarına tam olarak yansıtılamayacağını düşünüyor olmamız aşağı revizyonumuzun dayandığı temel neden.
–Doğalgaz fiyatlarındaki artışla 2013T VAFÖK marjında 3.3 puanlık daralma.
BOTAŞ Nisan ve Ekim aylarında gerçekleştirdiği artışlarla 2012’de doğal gaz fiyatlarını %32 artırdı. Satış hacminin %11 artışla 10,8 terawattsaate ulaşması ve elektrik fiyatındaki %8’lik artış kaynaklı olarak şirketin elektrik satış gelirlerinde 2013 için %19 artış tahmin öngörümüze rağmen VAFÖK marjının 2013’te 3,3 puanlık daralmayla %13,5 olacağını tahmin ediyoruz. 2013’te elektrik fiyatlarında yaşanabilecek artışların, geçtiğimiz döndemdeki doğalgaz fiyat artışlarını karşılamakta yetersiz kalacağına inanıyoruz. Şirketin 2013’te yıllık bazda %6 daralmayla, 289 milyon TL VAFÖK elde edeceğini tahmin ediyoruz.
– Olası projeler yukarı yönlü risk yaratabilir.
Değerlememizde sadece halen operasyonel durumda ve yapım aşamasında olan projeleri dikkate alıyoruz. Bu şekilde ulaştığımız 12 aylık hedef fiyat hisse başına 5,0TL. Yönetim, hali hazırda 2.045MW olan kurulu kapasitenin 2017 sonuna kadar 4.500MW’ye ulaşmasını planlıyor. Olası projeleri de değerlememize katsaydık, hisse için 12 aylık hedef fiyatımız 5,0TL değil 7,16TL olurdu.
– Goldman Sachs Aksa Enerji’nin %13,3 hissesini hisse başı 5,23TL fiyatla satın aldı.
Aksa Enerji’nin ana ortağı Kazancı Holding ile Goldman Sachs arasında yapılan anlaşmaya göre Goldman Sachs, US$105mn’lık (hisse başına TL5,23 fiyatla) kısıtlı sermaye artışına katılarak ve Aksa Enerji’nin %7.48 hissesini US$135mn bedelle Kazancı Holding’den satın alarak Aksa Enerji’deki sahiplik oranını Aralık ayında %13,3’e yükseltti.
– Riskler.
Elektrik satış fiyatlarında yaşanacak olası düşüşler veya doğalgaz fiyatlarında yaşanacak bir artış 2013 tahminlerimiz üzerindeki aşağı yönlü riskler olarak belirtilebilir. Buna ek olarak, Kazancı Holding’in, Aksa Enerji’nin Holding’ten alacaklarına karşılık devredeceği 76MW ‘lık enerji santralinin beklentilerin üzerinde yüksek bir değerlemeyle devredilmesi değerlememiz açısından olumsuz olacaktır.
Raporun tamamı için tıklayın.
Ak Yatırım Şirket Raporları
TÜM AKSA ENERJİ HİSSE YORUMLARI İÇİN TIKLAYIN!
TÜM HİSSE YORUMLARI İÇİN TIKLAYIN!
Hisse senetleri ve piyasalar konusunda sormak istediklerinizi piyasa uzmanımıza aşağıdaki form yardımıyla iletebilirsiniz.
İletişim Formu
İletişim formu için buraya tıklayın