4Ç24 Finansal Sonuçlar – Negatif
AL
Hisse Fiyatı: 36,38 TL
Hedef Fiyat: 55,20 TL
Getiri Potansiyeli: %52
Net kar beklentimizin aksine net zarar kaydedildi. Aksa Enerji, 4Ç24 döneminde 441 mn TL net zarar açıkladı. Karlılık tarafında kurum beklentimiz 1.176 mn TL, ortalama piyasa beklentisi ise 1.036 mn TL kar açıklaması yönündeydi. Net kar beklentimizin aksine kaydedilen net zararda, operasyonel karlılığın beklentimizin altında kalmasına ek olarak, beklentimizden daha yüksek gerçekleşen finansman gideri etkili oldu. Net borç tarafı ise, yıllık bazda %59,6, bir önceki çeyreğe göre ise %14,3 artış kaydederek 27.113 mn TL’ye yükseldi. Özet olarak, hem bizim hem piyasa beklentisinin altında kalan operasyonel marjlar hem de net borçta gözlenen artış sonucunda, açıklanan finansal sonuçlarının hisse performansına yansımasını ‘negatif’ olarak değerlendiriyoruz.
Asya operasyonlarının güçlü seyretmesi satışların beklentilerin üzerinde gerçekleşmesini sağladı. Aksa Enerji’nin 4Ç24’te satış gelirleri yıllık bazda %12 azalışla 8.649 mn TL ile hem kurum beklentimizin hem de ortalama piyasa beklentisinin üzerinde gerçekleşirken, brüt kar marjı yıllık bazda 7,2 puan artışla %24,4 seviyesine yükseldi. Böylece Aksa Enerji’nin 2024 yılı cirosu yıllık %37,7 azalışla 31.639 mn TL oldu. Satışların bölgesel dağılımına göre, 2024’ün tamamında Türkiye operasyonlarından elde edilen gelir yıllık bazda %43 azalışla 22.463 mn TL seviyesinde gerçekleşirken; Afrika operasyonlarından elde edilen gelir yıllık %39 azalışla 4.107 mn TL ve Asya operasyonlarında elde edilen gelir yıllık %8 artışla 5.067 mn TL seviyesinde gerçekleşti.
Beklentilerin oldukça altında kalan operasyonel karlılık. Aksa Enerji, 4Ç24’te hem kurum beklentimizin hem de ortalama piyasa beklentisinin oldukça altında yıllık bazda %3,5 artışla 2.064 mn TL FAVÖK kaydetti. FAVÖK marjı yıllık bazda 3,5 puan artışla %23,9 seviyesine yükseldi. FAVÖK marjı tarafında kurum beklentimiz %35,2 iken, ortalama piyasa beklentisi %35,5 seviyesine işaret ediyordu. 2024 yılı FAVÖK rakamı da yıllık bazda %37,5 azalışla 7.177 mn TL oldu. 2024 yılı tamamı için bölgesel bazda FAVÖK kırılımına baktığımızda ise, Türkiye’den elde edilen FAVÖK yıllık bazda %57 azalışla 2.042 mn TL seviyesinde gerçekleşirken, FAVÖK marjı %9,1 (2023:%12,1) seviyesinde gerçekleşti. Yurt dışı operasyonlardan Afrika bölgesinin FAVÖK rakamı ise geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre %33 azalışla 2.278 mn TL seviyesinde gerçekleşirken, FAVÖK marjı %55,5 (2023:%51,1); Asya bölgesinin FAVÖK rakamı ise yıllık bazda %1 artışla 3.238 mn TL seviyesinde gerçekleşirken, FAVÖK marjı %63,9 (2023:%68,6) seviyesinde oldu. Asya operasyonlarının artan katkısının FAVÖK marjındaki iyileşmede etkili olduğunu belirtmek isteriz.
AKSEN için 12 aylık hedef fiyatımızı 55,20 TL olarak koruyor; ‘AL’ yönünde bulunan tavsiyemizi sürdürüyoruz. Şirket finansalların ardından, 2025 yılsonu beklentilerini paylaştı. Şirket’in 2025 yılı için satış geliri tahmini 36.850 mn TL, FAVÖK beklentisi 11.005 mn TL seviyesinde bulunurken, FAVÖK marjı %29,9’a işaret ediyor. Kurum beklentimiz ise 39.651 mn TL ciro ve 11.601 mn TL FAVÖK kaydedilmesi yönünde bulunuyor. Kurum olarak marj beklentimiz ise %29,3’e işaret ediyor. Genel olarak beklentimizi karşılayan öngörüler çerçevesinde, AKSEN için 12 aylık hedef fiyatımızı 55,20 TL olarak koruyor; ‘AL’ yönünde bulunan tavsiyemizi sürdürüyoruz.
Kaynak: Halk Yatırım
