2Ç24 Finansal Sonuçlar – Sınırlı Negatif
AL
Hisse Fiyatı: 38,50 TL
Hedef Fiyat: 57,00 TL
Getiri Potansiyeli: %48
Beklentiler altında net kar. Aksa Enerji, 2Ç24 net kar rakamı kurum beklentimizin altında yıllık bazda %58,2 azalışla 721 mn TL seviyesinde gerçekleşirken; net kar marjı 6,2 puanlık azalışla %12,1 seviyesine geriledi. Net finansman gelirinin beklentimizin altında gerçekleşmesine ek olarak, beklentimizin üzerinde açıklanan parasal kayıp, net kar rakamının beklentimizin altında gerçekleşmesinde etkili oldu. Operasyonel karlılık tarafında özellikle yurt dışının sağlamış olduğu katkı ile marjlarda sınırlı gerileme görülmesine bağlı olarak şirketin 2Ç24 finansal sonuçlarının hisse performansına yansımasını ‘Sınırlı Negatif’ olarak değerlendiriyoruz.
Beklentilerimizin hafif altında hasıla ve brüt karlılık sınırlı gerileme Aksa Enerji’nin 2Ç24’te satış gelirleri yıllık bazda %36,6 azalışla 5.979 mn TL seviyesinde, kurum beklentimizin %5,5 altında gerçekleşirken, brüt kar marjı yıllık bazda 80 baz puan azalışla %23,6 seviyesinde gerçekleşti. Satış gelirlerinin beklentimizin altında gerçekleşmesinde, yurt dışı satış gelir tahminimizdeki sapma etkili oldu. Satışların bölgesel dağılımına göre, Türkiye operasyonlarından elde edilen hasıla yıllık bazda %45 azalışla 4.374 mn TL seviyesinde; Afrika operasyonlarından elde edilen gelir yıllık %30 azalışla 1.124 mn TL ve Asya operasyonlarında elde edilen gelir yıllık %8 azalışla 978 mn TL seviyesinde gerçekleşmiş oldu.
Yurt dışı operasyonların desteğiyle operasyonel karlılıkta korunaklı kaldı. Aksa Enerji, 2Ç24’te kurum beklentimizin %6,1 altında yıllık bazda %37,5 azalışla 1.603 mn TL FAVÖK kaydetti. FAVÖK marjı yıllık bazda 40 baz puan azalışla %26,8 seviyesine geriledi. Bölgesel bazda FAVÖK kırılmına baktığımızda ise, Türkiye’den elde edilen FAVÖK yıllık bazda %76 azalışla 260 mn TL seviyesinde gerçekleşirken, FAVÖK marjı %5,9 (2Ç23:%13,8) seviyesinde açıklandı. Yurt dışı operasyonlara baktığımızda Afrika bölgesinin FAVÖK rakamı ise geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre %8 artışla 807 mn TL seviyesinde açıklanırken, FAVÖK marjı %86,1(2Ç23:%46,6); Asya bölgesinin FAVÖK rakamı ise yıllık bazda %7 artış göstererek 838 mn TL seviyesinde açıklanırken, FAVÖK marjı %86,1(2Ç23:%73,4) seviyesinde gerçekleşti. Özellikle yurt dışı operasyonlardaki büyüme sınırlı da olsa FAVÖK tarafını destekledi. Bu sonuçlarla birlikte Asya konsolide FAVÖK içerisinde en yüksek payı aldı. Öte yandan operasyonel giderlerin satışlara oranının geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre 2,8 puan artışla %5,5 seviyesine yükselmesi de operasyonel karlılık tarafını baskılayan unsur oldu.
Aksa Enerji için 57,00 TL seviyesinde bulunan 12 aylık hedef fiyatımızı ve ‘AL’ olan tavsiyemizi koruyoruz. Şirketin yurt dışı operasyonellerinden sağlamış olduğu katkı ve önümüzdeki dönemde yurt dışında gerçekleşecek olan yeni kurulu güç artışlarıyla operasyonel karlılığın daha güçlü seyredeceğini öngörüyoruz. Böylelikle AKSEN için 57,00 TL seviyesinde bulunan 12 aylık hedef fiyatımızı ve ‘AL’ olan tavsiyemizi koruyoruz.
Kaynak: Halk Yatırım