2Ç21 FİNANSAL ANALİZ
Şirket 2Ç21 döneminde yıllık %90, çeyreklik %35 artışla 280,3mn TL ile beklentinin üzerinde net kâr açıklamıştır. Net satışları yıllık %62, çeyreklik %22 artışla 2,62mlr TL tutarında gerçekleşmiştir. Satışların detayını incelediğimizde, yurt içinde yapılan elektrik satışlarının diğer kalemlere öncülük ettiğini görmekteyiz. Satılan malın maliyeti yıllık bazda %58’lik artış kaydederek 2,11mlr TL’ye ulaşmış olup, maliyetlerdeki artışın oransal olarak net satışlardaki artışın altında kalması olumludur. Faaliyet giderlerindeki düşüşün etkisi ile net faaliyet kârı yıllık bazda %98 oranında yükselerek 485,5mn TL’ye yükselmiştir. Esas faaliyet kârı ise %102 oranında artış ile 480,2mn TL olmuştur. Finansal net gider 62,3mn TL’ye yükselerek operasyonel kârlılığı baskılamaktadır; detaylar incelendiğinde, kur farkı gelirlerindeki önemli düşüşün etkili olduğu görülmektedir. Ayrıca sürdürülen faaliyetler vergi giderindeki artış karlılığı baskılayan bir diğer faktör olarak öne çıkmaktadır.
Kâr marjları incelendiğinde; şirket sürdürülebilir kârlılık ile operasyonlarını devam ettirmekte olup operasyonel açıdan sağlıklı olduğunu düşünmekteyiz. 2Ç21 döneminde net kâr marjı %10,7 EFK marjı %18,3, FAVÖK marjı %23,7 olarak gerçekleşmiştir. Nakit ve nakit benzerleri bir önceki çeyrek 42,8mn TL iken 465,8mn TL’ye yükselmiştir. Net borç pozisyonu ise kısa ve uzun vadeli banka kredilerindeki artışın etkisi ile 2,7mlr TL’den 2,89mlr TL’ye yükselmiştir. Şirket 2Ç21 döneminde 548,9mn TL karşılığı net döviz açığı vermesine karşın bilanço dışı türev ürünlerin kullanımı ile YP varlık pozisyonu 340,8mn TL fazla vermiştir. Bu durum kur riski yönetiminin başarılı bir şekilde uygulandığını işaret etmektedir. Piyasa çarpanlarına bakıldığında son bilanço rakamlarına göre şirketin F/K oranı 11,42 ve PD/DD oranı 1,68 seviyelerine ulaşmıştır. Sektör bazında incelediğimizde, BIST Elektrik endeksinin F/K oranı 27,74 ve PD/DD oranı 1,98 oranında hesaplanmıştır. Çarpan analizine göre hisse sektöre göre iskontolu fiyatlanmaktadır. Operasyonel tarafta yaşanan olumlu performans bilanço rakamlarına pozitif yansımıştır. 2Ç21 dönemi finansallarını olumlu değerlendirmekteyiz.
Kaynak: Piramit Menkul