Aksa Enerji 2Ç16 Mali Analiz Raporu
Öneri: AL
Hedef Fiyat: TRY 3.24
Beklentilerin altında sonuçlar…
Aksa Enerji 2Ç16’da 18mn TL zarar açıkladı. Şirket 2Ç15’te 49mn TL net kar açıklamıştı. Şirketin açıklamış olduğu 18mn TL net zarar rakamı, piyasa beklentisi olan 4mn net zarar ve beklentimiz olan 14mn TL net kar rakamından kötü geldi. Operasyonel tarafta, net satış gelirleri ve FAVÖK rakamı da beklentilerin altında kaldı. Net Satış gelirleri 2Ç16’da yıllık bazda %31 artışla 660mn TL seviyesinde gerçekleşirken (Piyasa: 744mn TL; Şeker: 705mn TL), FAVÖK rakamı da 2Ç15’e göre %28 düşüşle 107mn TL seviyesinde gerçekleşti (Piyasa:115mn TL; Şeker: 130mn TL). FAVÖK marjı’da 2Ç16’da %16.3 seviyesine geriledi (2Ç15: %29.6). Beklentilerin altında kalan net kar ve operasyonel sonuçlara piyasanın tepkisinin kısa vadede negatif olacağını düşünüyoruz. 2Ç16 sonuçları sonrası Aksa Enerji ile ilgili olarak 3.24 TL olan hedef fiyatımızı değiştirmezken, cari piyasa değerine göre %30 kazandırma potansiyeli taşıması nedeniyle AL önerimizi korumaktayız.
Net Satış gelirleri ve FAVÖK beklentilerin altında kaldı – Toplam elektrik satışları 2Ç16’da yıllık bazda %41 artışla 3.9 Twh seviyesinde gerçekleşti. Spot elektrik fiyatları 2Ç16’da düşük maliyetli yenilenebilir enerji santrallerinin üretim içindeki payının artması, oluşan arz fazlasının devreye giren yeni kapasitelerle daha artması ve artan arza karşılık elektrik talebinin aynı oranda artmaması nedeniyle düşük seyrini sürdürdü. Spot elektrik fiyatları 2Ç16’da 132 TL/Mwh seviyesinde (2Ç15: 113 TL/Mwh) gerçekleşmiştir. Şirketin ağırlıklı elektrik fiyatları ise 2Ç16’da OTC ve ikili anlaşmalar sayesinde 166 TL/Mwh (2Ç15: 177 TL/Mwh – 1Y16: 170 Tl/Mwh) seviyesinde gerçekleşmiştir. Şirket’in net satış gelirleri artan elektrik satış hacmi sayesinde yıllık bazda %31 artışla 660mn TL seviyesinde gerçekleşmiş, ancak piyasa beklentisi olan 744mn TL ve beklentimiz olan 705mn TL net satış geliri rakamının altında kalmıştır. FAVÖK rakamı da 2Ç16’da artan maliyetler nedeniyle yıllık bazda %28 düşüşle 107mn TL seviyesinde gerçekleşirken, 2Ç15’te %29.6 seviyesinde bulunan FAVÖK marjı da 2Ç16’da %16.3 seviyesine gerilemiştir.
Raporun tamamı için tıklayın.
TÜM BİLANÇO ANALİZLERİ İÇİN TIKLAYIN!