Marjlarda Daralma…
• Aksa Akrilik’in 2012’nin son çeyreğinde net kar rakamı yıllık bazda %64.7 artarken, bir önceki çeyreğe göre ise %61.6 azalış göstererek 14.5 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir. Açıklanan net kar beklentimiz olan 34 milyon TL’nin altında kalmıştır. 2012’nin son çeyreğinde DowAksa’nın kaydetmiş olduğu 7 milyon TL’lik zararı (Hatırlanacağı üzere şirket 3Ç12’nin başından itibaren DowAksa’nın karbon faaliyetlerini özkaynak yöntemiyle değerlemeye başlamıştır), akrilik elyaf fiyatlarındaki düşüş ve beklentilerimizin üzerinde artış gösteren maliyetler net kar rakamının beklentilerimizin altında kalmasındaki en büyük neden oldu. Son çeyrekte kaydetmiş olduğu 14.5 milyon TL net kar rakamı sonrası Aksa’nın 2012 yılında net kar rakamı 2011 yılına göre %71 artışla 166 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir (Ancak hatırlanacağı üzere Aksa Akrilik’in 2Ç12’de 88.1 milyon TL seviyesinde iştirak satış karı kaydettiğini not edelim).
• Şirketin satış gelirleri 4Ç12’de yıllık bazda %11.3 gerilerken, çeyreklik bazda %1.1 azalış göstermiş ve 392 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir. Aksa Akrilik’in 2012 yılı itibariyle net satış gelirleri ise 2011 yılına göre %3 azalış göstererek 1.675 milyon TL (978 milyon dolar) seviyesinden 1.625 milyon TL (907 milyon Dolar) seviyesine gerilemiştir (beklentimiz şirketin 2012 yılını 894 milyon dolar net satış geliri ile tamamlaması yönünde bulunuyordu). Aksa Akrilik’in ayrıca 2011’de %93 olan KKO, 2012’de %95 seviyesinde gerçekleşmiştir.
• 2012 yılının son çeyreğinde bir önceki çeyreğe göre artan satış ve operasyonel maliyetler, marjlar ve operasyonel karlılığı olumsuz yönde etkilemiştir. Aksa Akrilik’in FAVÖK rakamı bir önceki çeyreğe göre %35.1, yıllık bazda %6.9 düşerek 4Ç12’de 37 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiş ve beklentimiz olan 44 milyon TL’nin altında kalmıştır.
• Aksa Akrilik’in açıklamış olduğu 4Ç12 sonuçları ışığında daha önce 6.50 TL seviyesinde bulunan hedef hisse fiyatımızı 6.20 TL seviyesine revize ediyoruz. Cari hisse fiyatı 5.14 TL seviyesinde bulunan Aksa Akrilik’in hedef hisse fiyatımıza göre %21 kazandırma potansiyeli taşıması nedeniyle bu aşamada “AL” olan önerimizi koruyoruz.
Şeker Yatırım Araştırma
TÜM BİLANÇO ANALİZLERİ İÇİN TIKLAYIN!