Akenerji Hisse Yorumu
AKENERJİ ENDEKS ALTINDA (Önceki:Tut)
Önerimizi ENDEKSİN ALTINDA GETİRİ’ye indiriyoruz
– Zarar beklentilerin üzerinde. Akenerji 4Ç14’te 100mn TL zarar açıklayarak, bizim 44mn TL piyasanın 56mn TL zarar beklentisinden daha zayıf bir sonuç açıkladı.
Egemer’in son çeyreğin ikiayında faaliyetlerine ara vermesi zararın büyümesinde etkili oldu. VAFÖK bile 8mn TL zarar seviyesinde gerçekleşti. Beklentiler ise pozitif VAFÖK seviyesindeydi (YKYt 12mn TL, CNBC-e 21mn TL). 2014’te zararın toplamda 321mn TL’ye ulaşması sonucunda sermaye kaybının ardından, Akenerji işletmenin sürekliliğinin sağlanması ile ilgili planlarını açıkladı. Hissedeki baskının sürmesini bekliyoruz.
– Yüksek maliyetli elektrik ticareti. Satış hacmi beklentiler seviyesinde gerçekleşirken, hidroların katkısı da 4Ç14’te yıllık %56 arttı. Gelirler son çeyrekte %33 artışla 322mn TL’ye ulaştı (mevsimsellik nedeniyle çeyrek bazda %12 düştü). Ancak, Egemer’in iki ay devre dışı kalması ile ikili anlaşmalar piyasadan yüksek fiyatlı elektrik alınarak karşılandı ve beklentimizin üzerinde 53mn TL brüt zarar açıklandı. Faaliyet giderleri beklentimiz dahilinde olsa da, VAFÖK bu çeyrek 8mn TL zarara döndü ve 2014 yılı VAFÖK’ü 46mn TL’de kaldı.
– Finansal giderler zararı büyüttü. Beklentimiz doğrultusunda, TL’nin zayıflaması kur farkı giderlerine yol açtı, faiz giderleri 4Ç14’te 41mn TL oldu. Bozöyük santral ekipmanları satışından gelen 21mn TL’lik karın 16mn TL’si bu çeyreğe yansısa da net zarar 100mn TL oldu. Zayıf TL ve işletme sermayesi artışı net borcun 2.2 milyar TL’den 2.4 milyar TL’ye yükselmesine yol açtı.
– Işletmenin sürekliliğine ilişkin görüşler Kısa vadeli yükümlülüklerin cari varlıkları aşması ve 2014’te 55mn TL faaliyet zararı nedeniyle, Akenerji aksiyon planını açıkladı. Egemer’in geçen ay yeniden devreye girmesi ve artan yağışla hidro üretimindeki iyileşmenin 2015 faaliyetlerine olumlu yansıması bekleniyor, biz de aynı görüşü taşıyoruz. Ayrıca, vadeleri uzatmak için yeniden yapılandırma için kreditörlerle görüşmeler devam ediyor. Açıklamada taze nakit girişi gerekliliğine ilişkin ifade bulunmasa da, sermaye artışı ya da ana ortaklardan sermaye benzeri kredi verilmesi gerekebilir.
– Tavsiyemiz Endeksin Altında Getiri. 2015 faaliyetlerine ilişkin olumlu beklentilerimiz doğrultusunda, 2015-16 gelir ve VAFÖK beklentilerimizi büyük ölçüde korurken, olası faiz maliyeti artışı nedeniyle diğer beklentilerimizi aşağı çekiyoruz. Artan net borç ve işletme sermayesi ihtiyacı nedeniyle, hedef fiyatımızı 1.4 TL’den 1.1 TL’ye indiriyoruz ve tavsiyemizi TUT’tan Endeksin Altında Getiri’ye indiriyoruz.
TÜM HİSSE YORUMLARI İÇİN TIKLAYIN!