Akçansa Hisse Yorumu / Ak Yatırım – (19.06.2014)

Akçansa Hisse Yorumu

Akçansa  için  12  aylık  hedef  fiyatımızı  14,50TL  (önceki: 
13,0TL) seviyesine yükseltirken, “Endeksin Üzerinde Getiri” 
notumuzu  koruyoruz.  Değerlemelerimizde  kullandığımız
risksiz  faiz  oranında  gerçekleştirdiğimiz  100  baz  puanlık
indirim hedef fiyat değişikliğimizin arkasındaki etken.
Akçansa’nın inşaat sektöründe yaşanan güçlü büyümeden ve
Marmara  Bölgesinde  devam  eden  büyük  ölçekli  alt  yapı
projelerinden  en  fazla  fayda  elde  edecek  şirket  olduğuna
inanıyoruz. Çimento talebi, seçim öncesi alt yapı çalışmalarının
da hızlanmasıyla güçlü seyrini devam ettiriyor (hacim bazında
1Ç14’te  yıllık  bazda  %23  büyüme).  2013‐2016  dönemi  için
Akçansa’da  yıllık  ortalama  %14  VAFÖK  ve  %16  net  kar
büyümesi öngörüyoruz. Hisse 2014T 6.8x FD/VAFÖK ile işlem
görürken,  bu  çarpan  uluslararası  benzerlerine  göre  %20
iskontoya işaret ediyor.

Operasyonel performans  önümüzdeki  çeyreklerde de güçlü 
kalacak.  Akçansa’nın  cirosu  ilk  çeyrekte  yıllık  bazda  %39
büyüme gösterdi. VAFÖK marjı 1Ç13’teki %14.5 seviyesinden
1Ç14’te  %26.3’e  ulaştı.  İç  piyasa fiyatının  yüksek  seyretmesi,
enerji maliyetlerinin  artmaması iç piyasasın  karlı  kalmasında
etkili  oldu.  Akçansa’da  2014  yılı  için  yıllık  bazda  %18  ciro
büyümesi ve 258 baz puanlık iyileşme ile %25.1 VAFÖK marjı
öngörüyoruz.

Güçlü  iç  talep  Haziran  2015’teki  seçimlere  kadar  devam 
edecek. Çimento tüketiminin  2014’te yıllık bazda %7,  2015’te
ise  %6  büyümesini  bekliyoruz  (2014  GSYİH  büyüme
beklentimiz  %3,4).  Devam  eden  inşaat  faaliyetleri  ve  yeni
yatırımların  yanı  sıra  2014‐2015  seçimleri  öncesinde  alt  yapı
harcamalarını  bu  büyümenin  arkasındaki  en  önemli  etken
olarak  görüyoruz.  Marmara  Bölgesi’nde  yaklaşık  %30  paya
sahip  olan  Akçasa’nın  bölgedeki  büyük  ölçekli  konut
projelerinden  ve  mega  projelerden  (3.  Havalimanı  gibi)
faydalanacağını düşünüyoruz.

Akçansa’da olumlu olmak için iki sebep. Özellikle Marmara
Bölgesi’ndeki  yoğun  alt  yapı  ve  yine  bu  bölgedeki  yoğun
kentsel dönüşüm  çalışması Akçansa için  oldukça  olumludur.
İstanbul  sınırları  içerisinde  yer  alan  bölgede  çimento
tüketiminin,  3.köprü,  Marmara  otoyolu,  yeni  metro  ve tünel
çalışmalarının  yanı  sıra  kamu  yatırımlarıyla (İstanbul  Finans
Merkezi  ve  hastane  inşaatları)  önümüzdeki  5  yılda  daha  da
artmasını bekliyoruz. Bölgedeki kentsel dönüşüm yatırımı hızla
devam  etmektedir.  Kentsel  dönüşümle  Türkiye’nin  var  olan
konut stoğunun yaklaşık %40’ının (7 milyon ünite) yenilenmesi
hedefleniyor. Özellikle  İstanbul çevresinde ki bölgede oldukça
yoğun  bir  şekilde  (2  milyon  konut  yenilenecek)  devam
etmektedir. Bu yoğunluğun çimento talebi üzerindeki etkisini
2014 ve sonrasında görmeyi bekliyoruz.

Teknik Analiz:

Hisse  13.75  seviyesinden  başlayan  kısa  vadeli  düşüşünü  12.0‐12.25  bandı
üzerinden gelen tepkiyle tamamlama çabasında. Bu bandın güçlü bir destek
olduğunu düşünüyoruz. Fakat düşüş hareketinin sonlanması için en azından
13.10  seviyesinin  aşılması gerektiğini belirtebiliriz. Bu  seviyenin  aşılmasına
bağlı  olarak  kısa  vadeli  düşüş  trendi  sonlanacağı  gibi  ilk  aşamada  13.75
direnci de tekrar gündeme gelebilecektir. 12.0 seviyesinin aşağı kırılması ise –
beklememekle birlikte‐ yeni bir olumsuzluk olarak değerlendirilmelidir.

Raporun tamamı için tıklayın.

TÜM HİSSE YORUMLARI İÇİN TIKLAYIN!

Bir yanıt yazın

E-posta adresiniz yayınlanmayacak. Gerekli alanlar * ile işaretlenmişlerdir