4Ç24 Finansal Sonuçlar – Sınırlı Negatif
AL
Hisse Fiyatı: 209,30 TL
Hedef Fiyat: 288,45 TL
Getiri Potansiyeli: %38
✓ Beklentimizle uyumlu net kar. Akçansa, TMS 29 dahil 4Ç24’te beklentimiz olan 342,4 mn TL’ye yakın, piyasa ortalama beklentisi olan 600 mn TL’nin %41 altında yıllık %52,5 düşüşle 353,7 mn TL net kar açıkladı. 2024 son çeyrekte mevsimsellik etkilerinin ağırlığının arttığı bir dönem olmasına rağmen çimento ve türevlerinde yılın üçüncü çeyreği ile benzer bir satış hacmi yakalandı. Enerji fiyatlarındaki stabilite ve etkin operasyonel gider yönetiminin desteğiyle beklentimizle uyumlu operasyonel karlılığa rağmen, bu çeyrekte 48 mn TL’lik net parasal kayıp kaydedilmesi net kar üzerinde bir miktar baskılayıcı oldu. Operasyonel tarafta Akçansa, 4Ç24’te TMS 29 dahil yıllık bazda 3,2 puan artış, çeyreklik bazda ise 6,0 puan düşüşle %16,2 FAVÖK marjı ve 816,7 mn TL FAVÖK kaydetti. FAVÖK beklentimizle uyumlu, piyasa ortalama beklentisinin ise %10 altında kaldı. Özetle; finansal sonuçlar her ne kadar beklentimizle uyumlu gerçekleşse de operasyonel karlılık ve net kar tarafında piyasa beklentisinin altında kalınması nedeniyle, sonuçların hisse performansına yansımasını ‘sınırlı negatif’ olarak değerlendiriyoruz.
✓ Beklentiler ile uyumlu ciro performansı. Akçansa, 4Ç24’te beklentimiz olan 4,95 mlr TL ve piyasa ortalama beklentisi olan 5 mlr TL’ye yakın, yıllık %21,9 düşüşle 5,05 mlr TL konsolide ciro elde etti. 2024 son çeyrekte mevsimsellik etkilerinin ağırlığının arttığı bir dönem olmasına rağmen çimento ve türevlerinde yılın üçüncü çeyreği ile benzer bir satış hacmi yakalandı. Hazır beton satış hacmi ise son çeyrekte 2024 yılı çeyreksel hacim ortalamasının bir miktar altında kalarak 2023 yılı toplamına göre %3 gerileme kaydetti.
✓ Beklentimiz ile uyumlu operasyonel karlılık. Akçansa, 4Ç24’te kurum beklentimiz olan 810 mn TL ile uyumlu, ortalama piyasa beklentisi olan 907 mn TL’nin %10 altında yıllık bazda %2,9 düşüşle 816,7 mn TL FAVÖK açıklarken; FAVÖK marjı ise yıllık bazda 3,2 puan artış, çeyreklik bazda ise 6,0 puan düşüş ile %16,2 seviyesinde gerçekleşti. Söz konusu rakam, beklentimizin 0,2 puan, piyasa beklentisinin 1,9 puan altında bir gerçekleşmeye işaret ediyor. Diğer taraftan geçen çeyrekte, 337 mn TL net nakit kaydeden şirket, bu dönemde 1,7 mlr TL net nakit kaydetti.
✓ Akçansa için 12 aylık hedef fiyatımızı 233,20 TL’den 288,45 TL’ye yükseltiyor, ‘AL’ yönünde bulunan tavsiyemizi koruyoruz. Genel olarak Akçansa’nın son çeyrek finansal sonuçları beklentilerimizi karşılasa da, önümüzdeki döneme ilişkin tahminlerimizde revizyona gidiyoruz. Faiz indirim sürecinin de önemli desteğiyle, inşaat aktivitesinde bir toparlanma bekliyoruz. Son dönemde yakıt maliyetlerinde gözlenen stabilitenin, operasyonel marjları olumlu yönde destekleyeceğini ve 2024’e kıyasla daha olumlu operasyonel performans kaydedileceğini düşünüyoruz. Dolayısıyla, en zayıf tüketim rakamlarının geride kaldığını varsayan ana senaryomuzda, büyüme destekleyici politikaların da desteğiyle, yurt içi talep tarafında iyileşmelerin görülebileceğini tahmin ediyoruz. Ayrıca, proaktif maliyet optimizasyonları şirketlerin marj artışında kilit rol oynarken, 2025 özelinde de azalan enerji ve yakıt fiyatlarından fayda sağlanılacağını düşünüyoruz.
Kaynak: Halk Yatırım
