3Ç20 Finansal Sonuçlar – Pozitif
AL
Hisse Fiyatı: 12,95 TL
Hedef Fiyat: 15,30 TL
Getiri Potansiyeli: %19
Piyasa beklentisinin üzerinde, beklentimiz ile benzer net kar. Akçansa yılın üçüncü çeyreğinde, ortalama piyasa beklentisi olan 59 mn TL’nin %10,7 üzerinde, beklentimiz olan 65 mn TL ile uyumlu 65 mn TL net kar açıkladı. Güçlü operasynel performansın yanı sıra, yıllık bazda net finansman giderlerinin net finansman gelirine dönüşmesi net karı destekledi. Geçen yıl üçüncü çeyrekte 37,4 mn TL’lik net finansman gideri bu çeyrekte 2,6 mn TL net finansman gelirine döndü. Piyasa beklentisinin üzerinde gerçekleşen net kar ve operasyonel marjlardaki iyileşmeyi olumlu olarak değerlendiriyor, sonuçların hisse performansına etkisinin ‘pozitif’ olacağını düşünüyoruz.
Beklentimiz ile uyumlu, piyasa beklentisinin üzerinde ciro performansı. Akçansa, 3Ç20’de piyasa ortalama beklentisi olan 513 mn TL’nin %4,6 üzerinde, beklentimiz olan 530 mn TL ile uyumlu yıllık bazda %10,0 artışla 537 mn TL ciro açıkladı. Yurt içi satış gelirleri yıllık bazda %4,4 artış ile 296,5 mn TL seviyesinde gerçekleşirken, yurt dışı satışlar ise %21,2 artışla 241,8 mn TL seviyesinde gerçekleşti.
Piyasa beklentisinin üzerinde operasyonel kar. 3Ç20’de maliyet tarafında gözlenen %3,3 oranındaki artışa kıyasla daha yüksek oranda kaydedilen ciro performansının desteğiyle güçlü operasyonel performans kaydedildi. Bu doğrultuda Akçansa, yılın üçüncü çeyreğinde piyasa ortalama beklentisinin %9,3 üzerinde, bizim beklentimiz olan 118 mn TL ile benzer yıllık bazda %43,5 artışla 118 mn TL FAVÖK açıkladı (3Ç19’da 82,2 mn TL FAVÖK). FAVÖK marjı ise yıllık bazda 5,1 puan artışla %22,0 seviyesinde gerçekleşti. Diğer taraftan, şirketin net borcu ikinci çeyrek sonundaki 395,4 mn TL seviyesine göre %13 azalarak 3Ç20’de 343,9 mn TL’ye geriledi.
AKCNS için 15,30 TL seviyesindeki hedef fiyatımızı ve AL tavsiyemizi sürdürüyoruz. Akçansa’nın ihracattaki artış ve olumlu kur etkisiyle 3Ç20’de marjlarında ve net karlılık tarafında güçlü görünüm sunduğunu izliyoruz. Tahminlerimiz ile uyumlu gerçekleşen üçüncü çeyrek finansallarının ardından 12 aylık hedef fiyatımız olan 15,30 TL’yi ve ‘AL’ yönündeki tavsiyemizi sürdüyoruz. Şirketin dış pazardaki güçlü pozisyonunu devam ettirerek ihracat gelirleri ile karlılığını koruyacağını düşünüyoruz. Aynı zamanda, ihracat gelirlerinin güçlü seyrinin sürdürülmesiyle şirket’in alacak günlerinde ve işletme sermayesi ihtiyacındaki düşüşün devam etmesini bekliyoruz. Kanal İstanbul projesinin başlaması halinde çimento talebinin bu durumdan oldukça olumlu etkilenecek olmasını beklerken, proje ile ilgili haber akışlarının hisse üzerinde destekleyici olacağını düşünüyoruz.
Kaynak: Halk Yatırım