İyi konumlandırılmış bilanço, güçlü temeller
Öneri: AL
Hedef: 96,62 TL
Getiri Potansiyeli: %46
Banka organik büyüme stratejisini takiben, 2025 yılında müşteri karlılığında artışı sağlama hedefi ile öne çıkmaktadır ve düşen faiz ortamında çekirdek bankacılık gelirlerindeki güçlü seyri korumada avantajlı pozisyondadır. Sağlam sermaye yapısı, vade yapısını artırmaya odaklı stratejik TL kredi büyümesi ve yüksek getirili özel sektör tahvil ağırlığını göz önünde bulundurarak AL tavsiyemizi koruyoruz.
Güçlü sermaye yapısı ve maliyet optimizasyonunda avantaj. Banka %20,5 seviyesindeki güçlü SYR oranı ile rakibi mevduat bankaları arasında lider konumdadır. TL tarafta kredi-mevduat rasyosu %83,5 olup rakipleri özel bankalar arasında en düşük seviyededir ve maliyet optimizasyonunda avantaj sağlamaktadır.
Bankanın net karının 2025 yılında 2024 yılına göre %47 oranında artmasını bekliyoruz. 70,14 TL olan hedef fiyatımızı 96,62 TL olarak revize ediyoruz. Yeni hedef fiyatımızın %46 artış potansiyeli bulunmaktadır. “AL” tavsiyemizi koruyoruz. Hisse 2025T 4,8x F/K ve 1,10x F/DD çarpanlarıyla (Benzerlerine göre %8 primli) ve %25,3 ortalama özkaynak karlılığı ile işlem görmektedir.
Konut kredilerinde güçlü pazar payı kazanımları ile düşen faiz ortamında elverişli konum. Banka 2024 yılında konut kredilerindeki 370 baz puan pazar payı kazanımı ile İş Bankası’ndan sonra ikinci sırada yer almaktadır. TÜFE endeksli tahvillerin TL menkul kıymetlerdeki payı 2022 yılından beri 19 puan düşüşle stratejik olarak azaltılmıştır. Yüksek getirili özel sektör tahvillerinin TL menkul kıymetlerdeki %9’a ulaşan ağırlığı öne çıkmaktadır. Stratejik TL kredi büyümesi, YP kredilerde proaktif pazar payı kazanımı ile vade yapısının uzamasını ve marj gelişimini desteklenmesini öngörüyoruz.
Ücret ve komisyon gelirlerinin faaliyet giderlerini karşılama oranında göz alıcı iyileşme. Ücret ve komisyon gelirlerinin faaliyet giderlerini karşılama oranı önemli ölçüde toparlanarak %84 seviyesine yükselmiştir ve sektör ortalaması olan %79 seviyesinin hafif üzerindedir.
Aktif kalitesinde güçlü tahsilat performansı. 2024 yılında rakiplerinin üzerindeki tahsilat performansına rağmen TGA rasyosu %2,7 olup rakipleri arasındaki ikinci en yüksek seviyededir. Ancak ikinci grup kredilerin ağırlığı %6,2 olup özel bankalar arasındaki en düşük seviyededir. Beklentimizden daha olumsuz seyreden fonlama maliyetleri hisse performansında olumsuz etki yapabilir.
Kaynak: Şeker Yatırım
