Bütçe beklentisinin altında kredi riski maliyeti
Öneri: AL
Kapanış Fiyatı: 17.31 TL
Hedef Fiyat: 23,75 TL
Getiri Potansiyeli: %37
Dinamik bilanço yönetimi, güçlü sermaye tamponu, düşük kaldıraçlı kredi portföyü, ihtiyatlı karşılık politikası, YP likiditesi ve maliyet verimliliğini göz önünde bulundurarak AL olan tavsiyemizi koruyoruz.
Güçlü sermaye tamponu ve yüksek iç sermaye üretimi kapasitesi ile olası kur şoklarına karşı korunaklı yapı. Banka %23,5 seviyesindeki güçlü sermaye yeterlilik oranı ile takip ettiğimiz bankalar arasında birinci sıradadır ve piyasa payı kazanımları için elverişli bir konumdadır.
Akbank 3Ç22 solo finansal sonuçlarında beklentilerin üzerinde yeni rekor yüksek seviyede 17,066 milyon TL net kar açıklamıştır. 9 aylık kar 38,223 milyon TL olup yıllık bazda %421 oranında artarak %51,5 seviyesinde güçlü bir ortalama özkaynak karlılığına işaret etmektedir.
Banka yönetimi 2022 yılı için operasyonel bütçesini korumuştur. TL krediler: <50%, YP krediler: Daralma, Net faiz marjı (düzeltilmiş): 7.0%, ücret ve komisyon gelirleri: ~65%, Faaliyet giderleri: ortalama Tüfe, TGA rasyosu: <4% (Eski: ~4%), Kredi riski maliyeti: ~100 baz puan, özkaynak karlılığı: ~50%.
2022 yılı için %365 kar artışı modelliyoruz. Hedef fiyatımız 23,75 TL olup %37 artış potansiyeli bulunmaktadır. “AL” tavsiyemizi koruyoruz. Hisse 2022T 1,6x F/K ve 0,7x F/DD çarpanlarıyla ve %54,5 ortalama özkaynak getirisiyle işlem görmektedir.
2022 yılı için marjların %7 seviyesinde ve bütçe beklentisine uyumlu gerçekleşmesi beklenmektedir. Bankanın kısa vadeli TL kredi segmentlerindeki büyüme stratejinin marjları desteklemesini öngörüyoruz. Tüfe endeksli kağıtların menkul kıymetler portföyündeki ağırlığı göreceli yüksek olup yüksek enflasyon ortamında avantaj sağlamaktadır.
Net ücret ve komisyon gelirleri bütçenin üzerinde. Ücret ve komisyon gelirleri 3Ç22’de çeyreksel bazda %19, yıllık bazda ise %82 artmıştır ve bütçe beklentisinin (65% artış) üzerinde bir performans göstermiştir.
Bütçe beklentisinin altında kredi riski maliyeti. Kur etkisinden arındırıldığında kredi riski maliyeti 49 baz puan seviyesindedir ve bütçe beklentisi olan 100 baz puan seviyesinin altındadır. Beklentimizden daha olumsuz seyreden sorunlu kredi oluşumu ve fonlama maliyetleri hisse performansında olumsuz etki yapabilir.
Kaynak: Şeker Yatırım