Akbank (AKBNK)
Mevcut Hisse Fiyatı TL7.94
12A Hedef Fiyat TL11.00
Potansiyel Getiri 39%
Şirketi neden beğeniyoruz
Akbank için “Endeks Üstü” tavsiyemizi korurken, 12 aylık ileriye dönük hedef fiyatımız olan 11.00TL %39 artış potansiyeline işaret etmektedir. Bu tahminimize baz teşkil eden varsayımlarımız; %7 uzun vadeli büyüme, %14.5 risksiz faiz oranı ve %17.7 seviyesinde uzun vadeli özsermaye getirisidir.
Akbank’ın güçlü sermaye yeterliliği ve aktif kalitesi, fonlama ve likidite tabanının güçlü olması diğer bankalarla karşılaştırıldığında volatil zamanlarda avantaj sağlıyor. Akbank’ın ana sermaye oranı Eylül 2019 sonu itibariyle %16.7 iken, benzerlerinin ortalaması %14’tür. Akbank ayrıca, %6.3 toplam karşılık ayırma oranı ve karşılıklar öncesi %7.7 kar marjı ile benzerlerine göre pozitif ayrışmaktadır.
2020 beklentileri
Banka 2020 yılında %15 seviyesine yakın bir TL kredi büyümesi beklerken, net faiz marjının ise %4 seviyesinde yatay kalmasını bekliyor. Ancak, son dönemde düşen mevduat faizleri özellikle net faiz marjı üzerinde yukarı yönlü riskler barındırmakta. Banka, komisyon gelirleri tarafında ise kredi kartları ve ödeme sistemleri üzerine gelen regülasyonların baskılayıcı unsur yarattığını ve 2020’de tek haneli komisyon gelir büyümesinin ihtimal dahilinde olduğunu belirtiyor.
Değerleme
Akbank 2020 tahminlerimize göre 0.7x F/DD ve 5.2x F/K ile işlem görüyor. Uzun dönemli gerçekleşen F/K trendine baktığımızda ise, banka son 5 yıl ortalamalarına yakın işlem görmektedir. Önümüzdeki yıl %39’a varmasını beklediğimiz kar büyümesi ve %15.3 seviyesinde özkaynak karlılığı düşünüldüğünde bankanın daha yüksek çarpan seviyelerini hak ettiğini düşünüyoruz.
Katalizörler
4Ç19 bilançosunun beklentilerden iyi gelmesi, makro tarafta beklentilerin ötesinde yaşanacak iyileştirmeler, TCMB’nin makro ve global koşulların elvermesi durumunda yapacağı muhtemel faiz indirimleri, TL’nin değer kazanması, aktif kalitesi tarafında beklentilerden daha iyi görünüm