Akbank (Endekse Paralel Getiri)
Hisse Fiyatı TL9.7
Hedef Fiyat TL10.3
Beklenen getiri 6%
Beklentilerin üzerinde net kar
Akbank 1Ç17’de solo bazda 1,405mn TL net kar açıkladı. Bu rakam, piyasa beklentisi olan 1,249mnTL ve bizim beklentimiz olan 1,236mnTL’nin oldukça üzerinde gelmiştir. Net kar yıllık bazda %39, çeyreksel %30 artış göstermiştir. Çeyreksel özkaynak karlılığı 1Ç’de %17 gerçekleşmiştir. Bu karlılık, bankanın 2017 yılı için bütçelediği %15 özkaynak karlılığının üzerinde oluşmuştur.
Yatırımcılarla yapılan telekonferansta, banka yönetimi kredi büyümesinin 1Ç’de yaklaşık 4 milyar TL tutarında Kredi Garanti Fonu (KGF) destekli kredilerden oluştuğunu ve bu kredilerin yaklaşık %70’inin yeni açılan krediler olduğu belirtilmiştir. Banka yönetimi, KGF destekli kredilerin yüksek kalitede olduğunu paylaşmıştır. Bunun dışında, 1Ç17 sonuçlarının, banka yönetiminin sene başında paylaştığı karlılık beklentisi üzerinde gelebileceğinin işaretini vermiştir.
Akbank’ın 1Ç17 sonuçlarını olumlu buluyoruz ve kar beklentimizi yükseltmemiz nedeni ile, hedef fiyatımızı %8 artırarak 10,3TL’ye çıkarıyoruz. 2017 yılı için net kar büyüme beklentimiz %10 yerine %20 olarak yeniliyoruz. Kar beklentimizi revize etme nedenimiz ise, net faiz gelirindeki gelişim ve beklentimizden daha düşük seyreden karşılık giderlerinden kaynaklanmaktadır. Yukarı yönlü beklenti değişimine rağmen, hedef fiyatımız %6 yükseliş potansiyeli vermektedir. Bu sebeple, Akbank için Endekse Paralel Performans tavsiyesini koruyoruz. Akbank, bizim 2017 yılı kar beklentimize göre 7.1x F/K çarpanı ile işlem görmektedir.
1Ç17’de öne çıkan detaylar
Akbank’ın düzeltilmemiş net faiz marjı çeyreksel 36 baz puan artış kaydetmiştir. Swap fonlama maliyeti olan 30 mn TL ile düzeltildiğinde, 1Q17’deki düzeltilmiş net faiz marjı 18 baz puan artmıştır. Bu artışta, kredi getirilerindeki artış ve menkul kıymet getirilerindeki artış etkili olmuştur.
Komisyon gelirlerindeki büyüme yıllık %6 ile, 2017 yılı için hedeflenen %10 büyümenin altında kalmıştır. Faaliyet giderlerinde ise yıllık %4 daralma gözlenmiştir. Bankanın son 12 aylık gider-gelir oranı 1Ç17’de %34’e gerilemiştir. Bu veri geçen sene aynı dönemde %40 seviyesindeydi.
Akbank’ın takipteki krediler oranı çeyreksel bazda yatay %2,6 seviyesinde kalmıştır. Brüt kredi risk maliyet oranı ise 1Ç17’de 108 baz puana gerilemiştir. Hem kredi karşılık giderleri, hem de genel karşılıklardaki düşüş, maliyetlerde düşüşe neden olmuştur. Bankanın ikinci grup kredilerinde çeyreksel bazda %15 düşüş gerçekleşmiştir.
TL kredi büyümesi 1Ç17’de %7 olarak oluşurken, TL mevduat artışı %1 seviyesinde kalmıştır. Döviz kredilerde çeyreksel bazda %1 daralma gerçekleşmiş olup, döviz mevduatlarda çeyreksel %4 artış gerçekleşmiştir. Banka REPO fonlamasını çeyreksel %11 azaltmıştır.
Akbank’ın sermaye yeterlilik oranı çeyreksel 140 baz puan artışla, %15,7’ye yükselmiştir. Banka, diğer bankaların daha önceden yaptığı, maddi duran varlıkları yeniden değerlemiş olması sermaye oranlarını desteklemiştir.
Raporun tamamı için tıklayın.
TÜM BİLANÇO ANALİZLERİ İÇİN TIKLAYIN!