Akbank 2Ç16 Mali Analiz Raporu
Öneri: TUT
Hedef Fiyat: 9,60 TL
Yükselen marjlar ve sermaye piyasası geliri destekledi
Akbank, yılın ikinci çeyreğinde beklentilerin biraz üzerinde 1.332 milyon TL konsolide olmayan net kar açıklamıştır.
Açıklanan rakam çeyreksel yüzde 32, geçen senenin aynı çeyreğine göre yüzde 65 artışa işaret etmektedir. Daha az para swapı kullanılması ve cazip seviyelerden tahvil satılması sayesinde sermaye piyasası işlem karı elde edilmesi, aktif kalitesinin korunması sayesinde düşen risk maliyeti ve bunların yanında kur baskısının ve komisyon geri ödemelerinin azalmasıyla yatay kalan faaliyet giderleri bu çeyrek karlılığı desteklemiştir. Akbank’ın çekirdek gelirleri, mevsimsellik etkisinde artan komisyon gelirleri, genişleyen kredi getirisi/mevduat maliyeti makası nedeniyle yüzde 5 yükselmiştir. Bu çeyrek net faiz marjı 18 baz puan yukarı çıkmıştır. Ayrıca, Visa birleşmesi kaynaklı gelirler (163mnTL) karlılığı desteklemiştir. Sorunlu kredi tahsilatları yüzde 2 artış kaydederek yeni sorunlu kredi girişlerinin yüzde 37’sini karşılamıştır. Özel karşılık oranı ise rakiplerinden oldukça yüksek olup yüzde 96 seviyesindedir. Basel 3 uyumlu sermaye yeterlilik oranı 13 baz puan artarak bu çeyrek yüzde 14,9’a yükselmiştir.
İkinci çeyrek sonuçları neticesinde 2016 yıl sonu karlılık büyüme beklentimizi yıllık yüzde 30, 2017 için ise yüzde 12 olarak koruyoruz. Buna bağlı olarak, hisse için yüzde 15,5 sermaye maliyeti, yüzde 5 uzun vadeli büyüme oranıyla Gordon Büyüme Modelini kullanarak hesapladığımız 12 aylık hedef fiyatımızı 9,60TL; tavsiyemizi ise “TUT” olarak koruyoruz. 2016 tahmini 1,0 fiyat/defter değeri ve 7,7 fiyat/kazanç oranı ile işlem gören Akbank rakip bankalara göre sırasıyla yüzde 47 ve yüzde 18 primlidir. Şirketin 2016 tahmini sermaye getirisi yüzde 14 olup 3 yıllık bileşik kar büyüme beklentimiz ise yüzde 11’dir.
Raporun tamamı için tıklayın.
TÜM BİLANÇO ANALİZLERİ İÇİN TIKLAYIN!