Ak Enerji 2Ç16 Mali Analiz Raporu
Öneri: SAT
Hedef Fiyat: TRY 1.00
Beklentilerin altında operasyonel sonuçlar…
Ak Enerji, 2Ç16’da 85 mn TL net zarar açıkladı. Şirket geçen yılın aynı döneminde 4 milyon net kar açıklamıştı. Şirketin açıklamış olduğu net zarar rakamı, beklentimiz olan 25 milyon TL net zarar ve piyasa beklentisi olan 36 milyon TL net zarar rakamından daha kötü gerçekleşti. Bekletilerin altında kalan net satış gelirleri ve FAVÖK yanı sıra 2Ç16’da kaydedilen 24 mn TL ertelenmiş veri gideri (2Ç15’de 18mn TL ertelenmiş vergi gelirine karşın) net zarar rakamının beklentilerimizden kötü gelmesinde etkili oldu. Diğer yandan 2Ç16’da doların TL karşısında değer kazanması sonrası kaydedilen 98mn TL net finansal gideri (2Ç15: 114mn TL finansman gideri) karlılığı olmusuz etkiyen diğer bir etmen oldu. Şirket’in FAVÖK rakamı 2Ç16’da artan maliyetler nedeniyle yıllık bazda %58 ve çeyreksel bazda %29 düşüşle 47mn TL seviyesinde gerçekleşirken (Şeker: 84mn TL, Piyasa: 76mn TL), FAVÖK marjı da geçen yılın aynı dönemine göre 9.1 pp ve bir önceki çeyreğe göre 4.2 pp düşüşle %15.3 seviyesinde gerçekleşmiştir. Net Satış gelirleri yıllık bazda %33 ve çeyreklik %9.4 düşüşle 310mn TL seviyesinde (Şeker: 437mn TL, Piyasa: 369mn TL) gerçekleşmiştir. Şirketin operasyonel ve net zararın piyasa beklentilerden daha kötü gelmesi nedeniyle piyasa tepkisinin negatif olacağını düşünüyoruz. 2Ç16 finansalları sonrası Ak Enerji ile ilgili olarak 1.05 TL seviyesinde olan hedef hisse fiyatımızı 1.00 TL seviyesine revize ederken şirket ile ilgili olarak SAT önermizi koruyoruz.
Net satış gelirleri beklentilerin altında kaldı – Spot elektirk fiyatları 2Ç16’da yıllık %16 ve çeyreklik bazda %4 artışla 132 Mwh seviyesinde gerçekleşmiştir. Aynı zamanda şirketin toplam elektrik satışları ise yıllık %40 ve bir önceki çeyreğe göre %9 düşüşle 1.741mn Kwh seviyesinde gerçekleşmiştir. Dolayısıyla artan elektirk fiyatlarına rağmen düşen elektrik satış hacmi satış gelirlerini negatif etkilemiştir. Net satış gelirleri 2Ç’de yıllık bazda %33 düşüşle 310mn TL seviyesinde gerçekleşmiştir.
Raporun tamamı için tıklayın.
TÜM BİLANÇO ANALİZLERİ İÇİN TIKLAYIN!