Ak Enerji 1Ç16 Mali Analiz Raporu
Öneri: SAT
Hedef Fiyat: TRY 1.05
Kaydedilen tazminat geliri ve kur farkı geliri sayesinde net karlılık…
Ak Enerji, 1Ç16’da 53 mn TL net kar açıkladı. Şirket geçen yılın aynı döneminde 174 milyon net zarar açıklamıştı. Şirketin açıklamış olduğu net kar rakamı, beklentimiz olan 52 milyon TL net kar rakamına paralel gelirken piyasa beklentisi olan 44 milyon TL net kar rakamının ise hafif üstünde gerçekleşti. i) Ak Enerji Egemer Santrali’nde üretime teknik sebeplerle ara vermiş olduğu dönemler boyunca (20 Kasım 2014 – 28 Ocak 2015 tarihleri arasında) uğradığı kar kaybıyla ilgili olarak bir kereye mahsus 1Ç16’da 36mn TL tazminat geliri kaydetti. ii) 1Ç15’te 284mn TL finansman gideri kaydeden şirketin 1Ç16’da TL’nin dolar karşısında değer kazanması sonrası net finansman gideri 42mn TL seviyesine gerilemiştir. iii) Şirket, 1Ç16’da 17.5mn TL ertelenmiş vergi geliri (1Ç15: 55mn TL) kaydetmiştir. Dolayısıyla bu faktörler şirketin net kar rakamını 1Ç16’da pozitif yönde etkileyen en önemli etmenler olmuştur. Operasyonel tarafta ise, net satış gelirleri beklentilerin altında kalırken, FAVÖK rakamı ise bekentilere paralel gerçekleşmiştir. Şirket’in FAVÖK rakamı 1Ç16’da yıllık bazda %14 düşüşle 67mn TL seviyesinde gerçekleşirken (Şeker: 54mn TL, Piyasa: 68mn TL), FAVÖK marjı da geçen yılın aynı dönemine göre 0.2 pp düşüşle %19.5 seviyesinde (4Ç15: %4.2) gerçekleşmiştir. Net Satış gelirleri ise yıllık bazda %13 düşüşle 341mn TL seviyesine (Şeker: 460mn TL, Piyasa: 406mn TL) gerilemiştir. Şirketin hafif piyasa beklentilerin üzerinde gelen kar rakamının son bir ay içinde Endeksin %24 relatif üerinde getiri sağlayan hisse fiyatına yansıdığını düşünüyoruz. 1Ç16 finansalları sonrası Ak Enerji ile ilgili olarak 0.98 TL seviyesinde olan hedef hisse fiyatımızı 1.05 TL seviyesine revize ediyoruz. Ancak hedef hisse fiyatımızın 1.20 TL seviyesinde bulunan cari fiyatına göre %13 primli olması nedeniyle TUT olan önerimizi SAT olarak revize ediyoruz.
Net satış gelirleri beklentilerin altında kaldı – 2016 yılının ilk çeyreği itibariyle ortalama spot elektrik fiyatları hava sıcaklıklarının mevsim normallerinin üzerinde seyretmesi ve doğalgaz arzında uzun süreli bir sıkıntı yaşanmaması nedeniyle yıllık bazda %17 düşüşle 125 Mwh seviyesinde gerçekleşmiştir. Buna ek olarak Şirketin toplam elektrik satış hacmi 1Ç16’da yıllık bazda %17 düşüşle 1.922mn Kwh seviyesinde gerçekleşmiştir. Dolayısıyla azalan elektrik satış hacmi ve düşen elektrik fiyatları sonrası şirketin net satış gelirleri 1Ç16’da yıllık bazda %13 düşüşle 342mn TL seviyesinde gerilerken, Şirketin FAVÖK rakamı da %14 düşüşle 67 mn TL seviyesinde gerçekleşmiştir.
Raporun tamamı için tıklayın.
TÜM BİLANÇO ANALİZLERİ İÇİN TIKLAYIN!