Elektrik Ticareti Marjları Destekledi…
Akenerji 4Ç12’de 22mn TL net zarar açıklarken piyasa beklentisi 8mn TL kar yönündeydi. Bizim beklentimiz olan 7mn TL zarara göre sapmanın başlıca nedeni elektrik dağıtım işinden gelen 13mn TL’lik zarar oldu. Yıl sonu itibarıyla durdurulan faaliyetler olarak sınıflandırılan dağıtım işinden 4. Çeyrekte 10mn TL kar edilmesini bekliyorduk. Buna karşın gelirlerin marjların bizim beklentilerimizden iyi geldiğini görüyoruz.
Gelirler yıllık bazda %31 artarak 177mn TL seviyesinde gerçekleşirken bizim beklentimiz serbest piyasadaki %5’lik fiyat artışına paralel %6’lık bir artış olması yönündeydi. 993mn kWh elektrik satış hacmi yıllık bazda %8 artışa işaret ediyor, ortalama satış fiyatı 178TL/MWh ise piyasada oluşan 165TL/MWh’nin %8 üzerinde bulunuyor. Yapılan satışların 426mn kwh’lik kısmının elektrik ticaretiyle karşılanırken elektrik üretimi maliyet baskıları nedeniyle %4 düşüş kaydetti. Doğal gazda yıllık bazda %32 artış yaşanırken şirketin hammadde giderleri Doğalgaz santrallerinde üretimin azaltılmasıyla %23 seviyesinde kaldı.
Şirket VAFÖK’ü 4Ç12’de 28mn seviyesinde gerçekleşti, bizim beklentimiz ise 13mn TL seviyesindeydi. Faaliyet Giderleri / Gelirler rasyosu beklentimiz %8.3 seviyesindeyken gerçekleşme %8.9 oldu. Böylece VAFÖK marjı geçtiğimiz yılın aynı dönemindeki %7’den %16’ya çıkmış oldu. 2012 yılında üretime başlayan 87MW’lık 3 HES’in toplam üretiminin 65mn kwh olduğu göz önünde bulundurulduğunda marjdaki iyileşmenin yıllık bazda %30 artış gösteren elektrik ticaretinden kaynaklandığı anlaşılıyor.
Şirketin 2013 yılında %7 gelir artışı kaydetmesini beklerken VAFÖK marjının mevcut seviyelerde seyretmesini bekliyoruz. 98MW’lık Çerkezköy doğal gaz santralinin 2012 yılı sonunda faaliyetlerini durdurmasıyla şirket elektrik alım satımına daha da fazla ağırlık verebilir, ancak serbest piyasada fiyatların yükselmesi elektrik ticaretindeki marjın daralmasına sebep olabilir.
AKENR için 1.98 TL olan hedef fiyatımız %18 yükseliş potansiyeline işaret ediyor.
Rapora ulaşmak için tıklayınız.
Oyak Yatırım Araştırma
TÜM BİLANÇO ANALİZLERİ İÇİN TIKLAYIN!