Adel Kalemcilik Hisse Yorumu
Karar: Endeks Üzeri Getiri
Son Kapanış: 21.78
Hedef Fiyat: 25.02
Potansiyel Getiri: 14.86%
- Şirket 2015 yılı sonuna doğru üretim tesisini Kocaeli/Çayırova’da bulunan yeni fabrikasına taşıyarak, üretim faaliyetlerini yeni fabrikaya kaydırmıştır. Aynı yıl Kartal’da bulunan taşınmazın satış işlemleri tamamlanmış, gayrimenkul 56,1 milyon TL bedelle satılmış ve şirket 2015 yılında tek seferlik gelir elde etmiştir.
- 2015 ve 2016 yılında yeni fabrikaya geçiş sürecinde satışların maliyeti ve faaliyet giderleri artış göstermiş, şirketin brüt kar ve net esas faaliyet kar marjı (diğer faaliyetlerden gelir/gider hariç) önceki yıl ortalamalarına göre düşüş göstermiştir. 2017 ve 2018 yılında bu kalemlerdeki iyileşmeye paralel olarak brüt ve net esas faaliyet kar marjında iyileşme öngörüyoruz. 2016 yılında %20,20 olan net esas faaliyet kar marjının, 2017’de %20,50’ye 2018’de ise %20,80’e çıkmasını bekliyoruz.
- Şirketin faaliyetlerinde dönemsellik, finansal tablolarına yansımaktadır. Ticari alacaklar ve finansal borçlar yıl içerisinde yüksek seyrederken, yılsonunda ticari alacakların tahsilatı ile birlikte finansal borçlarda düşüş görülmektedir.
- İlk çeyrekte önceki yılın ilk çeyreğine göre satışlar %27, net kar %85 artış göstermiştir. Yılın geri kalanında artış hızlarının dengeleneceğini ve Adel’in 2017 yılını bir önceki yıla göre %14,0 satış ve %53,0 kar büyümesi ile kapatacağını düşünüyoruz.
- Perakende sektöründeki deneyimi ve sahip olduğu geniş bayi ağı sayesinde oyuncak sektöründe yer almayı hedefleyen şirketin, cirosunun içerisindeki oyuncak ürünlerinin payı henüz çok düşük olsa da, önümüzdeki dönemlerde satış gelirlerinin içerisindeki payının ve ürün çeşitliliğinin artması beklenmektedir. Değerleme yaparken bu yöndeki beklenti tahminlere dahil edilmemiştir.
- Adel’in güçlü ortaklık yapısı, sektör içerisindeki yeri, marka bilinirliği, istikrarlı satış gelirleri ve faaliyet karı, düzenli temettü ödeme politikası orta-uzun vade için yatırım fırsatı sunmaktadır. Buna karşın Adel’e yatırım yaparken göreceli olarak düşük seyreden likidite koşulları dikkate alınmalıdır. ADEL için kararımız Endeks Üzerinde Getiri olup, %14,86 getiri potansiyeli ile 25,02 TL hedef fiyat öngörüyoruz.
Raporun tamamı için tıklayın.