Adana Çimento Hisse Yorumu
ADANA ÇİMENTO SANAYİİ TÜRK A.Ş. (4,23 TL)
Kurulduğu tarihten itibaren gelişimini sürdüren Adana Çimento, sektörünün önde gelen kuruluşlarından biridir. Şirket Akdeniz bölgesinde faaliyet göstermekte olup, ürettiği çimento ile Türkiye çimento sektörü içindeki payı yüzde 4,32’dir.
Gerileyen yurtdışı satışlara karşılık yurtiçi talep canlı kalmayı sürdürüyor…
2014 yılının ilk 9 ayında satış gelirleri yüzde 11 artış gösteren Adana Çimento’nun satış gelirlerinin detayına bakıldığında; yurt dışı satış geliri ilgili dönemler arasında ana ihracat pazarlarında görülen risklerle birlikte yüzde 3 azalma gösterirken; güçlü yurt içi talebe paralel olarak yurt içi satışlarında yüzde 16 oranında artış görülmüştür. Orta Doğu başta olmak üzere yurtdışı kaynaklı sorunlar, ihracatımızda önemli bir paya sahip olan sektörlerden çimentoyu olumsuz etkilemektedir. Dolayısıyla faaliyet bölgesi itibarıyla Orta Doğu ve Kuzey Afrika pazarına ihracatta bulunan Adana Çimento’nun yurtdışı satışları da olumsuz etkilenmiştir. Buna karşılık Türkiye Çimento Müstahsiller Birliği (TÇMB) verileri 2014 yılının ilk 7 aylık bölümünde iç pazarda yüzde 6 oranında yükselişe işaret etmektedir. Özellikle yerel seçimler sonrasında çimento talebinde hızlanma gözlemlenmekle birlikte mevsim şartlarının iyi olmasının da yurt içi satışların güçlü kalmasında etkili olduğu görülüyor. Şirketin iştiraklerinden gelen karın etkisiyle net karda daha dramatik bir artış görülmekle birlikte, kömür, petrokok ve elektrik başta olmak üzere temel maliyetlerinin geçen sene ile aynı seviyelerde seyretmiş olması da herhangi bir maliyet baskısı yaratmamıştır. Ancak 1 Ekim 2014 tarihinden itibaren geçerli olan elektrik zammı, OYAK Çimento Grubu şirketlerinin temel çimento maliyetini yüzde 2 oranında artıracağı bilgisinden yola çıkarak söz konusu zammın önümüzdeki dönemlerde Şirket’in finansal tablolarında etkisini hissedeceğimiz görüşündeyiz.
Yurtdışında stabilizasyonun gecikmesi gelirler üzerinde baskı yaratabilir…
2014 yılının ilk yarısında gerek mevsim şartlarının nispeten iyi olması, gerekse de yerel seçimler sonrası iç pazara yönelik endişelerin ortadan kalkmasıyla beraber yurt içi satışları güçlü seyretmeye devam etmişti. Ancak, ana ihracat pazarları olan Suriye ve Irak’ta Haziran ayından sonra artan sorunların ve söz konusu ülkelerdeki terör gruplarına yapılmakta olan operasyonlar bu bölgedeki stabilizasyonun gecikmesine neden olacak etmenler olarak görünmektedir. Akdeniz’e kıyısı olan bir bölgede faaliyet gösteren Şirket açısından, Libya’da artan çatışmaların da etkilerinin görüleceğini söylemek mümkün olup, bu durumun yurt dışı satış rakamlarına durgunluk olarak yansıması gündeme gelebilir. İlerleyen dönemde, özellikle 2014 yılının son çeyreğinde yurt içinde genel seçimlerin yaklaşıyor olması neticesinde Şirket’in finansal tablolarının kar kalemlerinde satış gelirlerine bağlı olarak gerileme görebiliriz. 2015 yılında ise devam eden kamu projeleri ve genel seçimlerin ertesinde çimento talebinin canlanmasına bağlı olarak iç pazar büyümesinin yüzde 5 olarak gerçekleşmesi beklenmektedir.
Yatırım faaliyetleri ve kapasite verimliliği…
2014 yılında da verimlilik sağlayıcı ve kapasite artırıcı yatırımlarına devam eden şirket,2014 yılı ilk 9 ay itibarıyla toplam 5 milyon 539 bin TL yatırım harcaması yapmıştır. Şirket’in hali hazırda 0,5 MW gücündeki Güneş Enerjisi Santrali’nin yanına yeni bir 0,5 MW gücünde santral yapımı ile toplam gücünü 1 MW’a çıkaracaktır. Şirketin kapasite verimliliği aşağıdaki tabloda sunulmuş olup, 2014 yılında klinker üretim rasyosundaki yükseliş dikkat çekmektedir.
Söz konusu bilgiler ve öngörülerimiz doğrultusunda Şirket için hesaplamış olduğumuz, İndirgenmiş Nakit Akışı yöntemi ve emsal şirketleri karşılaştırma yöntemleri eşit ağırlıklandırılmış olup, hisse için hedef fiyatımız 4,23 TL’dir.
TÜM HİSSE YORUMLARI İÇİN TIKLAYIN!