4Ç14 sonuçları olumlu sürpriz yaşatabilir
‐ Bankalar 4Ç14 sonuçlarını 29 Ocak tarihinden itibaren açıklamaya başlayacak. Açıklama öncesinde bankalara ilişkin tahminlerimizi gözden geçirdik. 2014 kar tahminlerimiz, bazı bankalarda aşağı ya da yukarı yönlü güncellemeler yapmış olsak ta, toplamda aynı kalırken, 2015 ve 2016 kar tahminlerimiz sırasıyla %4 ve %2 geriledi. Bankalar için 12 aylık hisse hedef fiyatlarımız da (İş Bankası ve Yapı Kredi’deki ufak düzeltmeler dışında aynı kaldı. Banka hisse senedi değerleri son bir yılda dollar bazında ortalama %45 artarak ile MSCI küresel bankacılık ve MSCI gelişmekte olan ülkeler bankacılık hisselerinin %54 ve %32 üzerinde getiri sağladı. Hızlı çıkışın ardından 12 aylık hedef değerler üzerinden yukarı potansiyelin sadece %7 ile sınırlı kalması nedeniyle bankalarda bir önceki raporumuzdaki kadar olumlu değiliz, ancak AMB’nin parasal genişleme kararı ile desteklenen elverişli yurtdışı koşullar ve içeride de enflasyondaki düşüş ile paralel gidecek faiz indirim süreci nedeniyle yatırımcıların kolay kolay piyasadan çıkmayacaklarını da düşünüyoruz.
‐ Kuvvetli büyüme stratejisi nedeniyle beğendiğimiz Yapı Kredi Bankası için ‘Endeksin Üzerinde Getiri’ görüşümüzü koruyoruz. Vakıfbank’ı beğenmeye devam ediyoruz. Zira bu banka düşük çarpanlara ve hisse devrinin yol açabileceği beklentilerden olumlu etkilenme ihtimali bulunuyor. Ayrıca, Visa ve Mastercard hisselerinin satışından önemli bir gelir elde eden Vakıfbank’ın 4Ç14’te olumlu süpriz yaratma imkanı olduğunu düşünüyoruz. Halkbank açısından da sigorta ve emeklilik fonu şirketlerinin satışı bankanın karlılığına ve SYR’sine olumlu yansıyacağından ve tahminler üzerinde yukarı yönlü süpriz ihtimali barındırdığından bu banka için verdiğimiz ‘Endeksin Üzerinde Getiri’ görüşümüzü koruyoruz.
‐ Bunların haricinde bilanço dönemine ilişkin gelişmelerin (i) kredilerdeki kuvvetli artış nedeniyle Yapı Kredi Bankası’na (ii) artan net faiz marjı ve aktif satışlarının etkisiyle kuvvetlenen özkaynak yapısı nedeniyle Vakıfbank’a ve (iii) bono alım satım karları açısından beklentileri aşacak bir gelir elde edip piyasa beklentilerinin üzerinde bir kar açıklaması ihtimal dahilinde olan İş Bankası’na olumlu yansımaları olabilir diye düşünüyoruz.
‐ Araştırma kapsamımızda olan büyük bankaların bir yıl sonrası için hesaplanmış F/DD ve F/K oranları şu an 1,12x ve 9,2x seviyesinde bulunuyor. Söz konusu rakamlar bu iki çarpanın 1,08x ve 8,7 seviyesinde olan orta vadeli ortalamalarına göre sırasıyla %4 ve %6 prim taşımaktadır. Bu seviyelere ragmen, küresel gelişmelerin izin verdiği ölçüde enflasyondaki düşüş ve MB’nın faiz indirim kararlarının önümüzdeki haftalarda yatırımcıların iyimserliğine olumlu yansıyacağını düşünüyoruz.
