Finansal Değerlendirme Raporu
Son Kapanış Fiyatı(TL) : 48.10
Hedef Fiyat(TL) : 70.00
Tavsiye : AL
Potansiyel Getiri(%) : 45.53
Maliyetlerdeki Azalış, Esas Faaliyet Kârı ve FAVÖK’ü Olumlu Etkilemiştir!
2024/06 döneminde, şirketin Hasılatı; geçen yılın aynı dönemine (2023/06) göre 2,99 Milyar TL(yüzde 4,96) civarında artış göstererek, 63,23 Milyar TL düzeyinde gerçekleşmiştir. Satışların Maliyeti ise; aynı dönemler arasında 3,14 Milyar TL civarında (yüzde 6,61) azalış göstermiştir. ‘Hasılat’ tarafındaki artışa karşın, ‘Maliyet’ tarafında azalış olması; şirketin Brüt Kâr kalemine pozitif yansımış ve senelik bazda 6,13 Milyar TL civarında artış(+) ortaya çıkmıştır. Brüt Kâr Marjı da; geçen seneki yüzde 21,07 seviyesinden yüzde 29,77 düzeyine yükselmiştir (+).
Şirketin Faaliyet Giderleri; 554,6 Milyon TL civarında (yüzde 3,63) artmıştır. 2023/06 döneminde finansallarına 1,92 Milyar TL tutarında Diğer Net Esas Faaliyet Gideri yazan şirket, 2024/06 döneminde ise bu kaleme sadece 26,8 Milyon TL gider kaydetmiştir (+). Brüt Kâr tarafındaki 6,13 Milyar TL’lik artışın yanı sıra, Diğer Net Esas Faaliyet Giderleri’nde yaşanan 1,9 Milyar TL civarındaki azalış; Esas Faaliyet Kârı için destekleyici olmuştur. Faaliyet Giderleri’ndeki sınırlı artışın düşülmesi sonrasında ise; geçen yıl 4,50 Milyar TL civarında zarar yazılan Esas Faaliyet Kârı/Zararı kalemi, 7,47 Milyar TL civarındaki pozitif ayrışmayla 2,97 Milyar TL olmuştur. FAVÖK rakamı da 4,41 Milyar TL tutarında artışla 23,15 Milyar TL düzeyinde gerçekleşmiştir. Esas Faaliyet Kâr Marjı yüzde –(eksi)7,47 düzeyinden yüzde 4,70 seviyesine yükselirken, FAVÖK marjı da yüzde 31,09’dan yüzde 36,61’e çıkmıştır (+).
TMS 29 Etkisinden Gelen Parasal Kazanç; Finansman Giderleri’nin Net Kâr Üstündeki Baskısını Nötrlemiştir!
Cari dönemde, şirketin Net Yatırım Faaliyet Gelirleri; 1,91 Milyar TL civarında (2023/06’da 3,83 Milyar TL) olmuştur. Net Finansman Giderleri ise; yüzde 4,65’lik sınırlı azalışla 13,06 Milyar TL civarında gerçekleşmiş ve geçen sene olduğu gibi Dönem Net Kârı üzerinde baskıya neden olmuştur. Ayrıca, finansallarına 2,55 Milyar TL tutarında da Vergi Gideri yazan şirketin Dönem Net Kârı; TMS 29 enflasyon düzeltmesi uygulamasından kaynaklanan 13,46 Milyar TL’lik Parasal Kazanç sonrasında 2,55 Milyar TL civarında gerçekleşme göstermiştir. Geçen yılın ilk 6 ayında 2,28 Milyar TL tutarında Dönem Net Zararı ortaya çıkarken, cari yılın ilk 6 ayında görülen bu 2,55 Milyar TL’lik Dönem Net Kârı rakamı; dönemler arasında 4,83 Milyar TL’lik pozitifliğe işaret ederken, Net Kâr Marjı da yüzde –(eksi)3,78’den yüzde 4,03‘e yükselmiştir.
Operasyonel Gelişmeler, Beklentiler ve Hedef Fiyatımız;
Şirketin ARPU (Kullanıcı Başına Ortalama Gelir) değişimleri şu şekildedir;
• Sabit Ses ARPU 60,7 TL’den 57,5’e gerilemiştir.
• Sabit Genişbant ARPU 191,5 TL’den 202,4 TL’ye yükselmiştir.
• TV ARPU 63,5 TL’den 63,1 TL’ye gerilemiştir.
• Mobil Karma ARPU 152,0 TL’den 174,5 TL’ye yükselmiştir.
Şirketin Abone Performansı şu şekildedir;
• Toplam Erişim Hattı 17,3 Milyon’dan 17,4 Milyon’a yükselmiştir.
• Toplam Genişbant Abonesi 15,0 Milyon’dan 15,2 Milyon’a çıkmıştır.
• Toplam Fiiber Abonesi 12,2 Milyon’dan 13,2 Milyon’a yükselmiştir.
• TV Abonesi 2,9 Milyon’dan 3,1 Milyon’a çıkmıştır.
• Mobil Abone Sayısı ise 25,6 Milyon’dan 26,3 Milyon’a yükselmiştir.
Son olarak 17 Nisan 2024 tarihinde açıklanan, Şirketin 2024 yılı için(TMS 29 etkisini de içeren) yaklaşık değerleri yansıtan beklentileri şu şekildedir;
• Yüzde 11-13 bandında Gelir büyümesi(UFRYK 12 hariç) öngörülmektedir.
• Yüzde 36-38 bandında FAVÖK marjı tahmin edilmektedir.
• Yatırım Harcamaları’nın Satış Gelirleri’ne oranının ise yüzde 27-28 bandında olması öngörülmektedir. Not: Şirket, Hedeflerini oluştururken yıllık TÜFE’nin 2024 sonu itibarıyla yüzde 42’ye düşeceğini öngören bir enflasyon seyri varsayımında bulunmuştur.
Açıklanan finansallar, operasyonel gelişmeler ve son açıklanan beklentiler doğrultusunda değerleme modelimizde oluşturduğumuz geleceğe dönük projeksiyonlarımız kapsamında; şirket hisseleri için 12 aylık hedef fiyatımızı 55,00 TL düzeyinden 70,00 TL’ye yükseltiyoruz ve ‘’NÖTR’’ olan tavsiyemizi de ‘’AL’’ olarak değiştiriyoruz.
Kaynak: Alnus Yatırım
