Bilanço Değerlendirmesi / Değerlendirme: Olumlu
Öneri: AL
Mevcut Fiyat (TL) 158.80
Hedef Fiyat (TL) 356.60
Getiri Potansiyeli (%) 125%
Enflasyon muhasebesi uygulanmış verilere göre, TAB Gıda, 2Ç24’te 7.528 milyon TL satış geliri (Deniz Yatırım: 7.257 milyon TL), 1.774 milyon TL FAVÖK (Deniz Yatırım: 1.553 milyon TL) ve 769 milyon TL net kar (Deniz Yatırım: 561 milyon TL) açıkladı. Muhasebe değişikliği nedeniyle 2Ç24 döneminde finansallarında, parasal kazanç/kayıp kalemi altında 355 milyon TL’lik olumsuz etki oluştu. Enflasyon muhasebesi etkilerini içeren 2Ç24 finansallarında, yıllık bazda, satış geliri büyümesi, FAVÖK kaleminde paralel seyir ve net kar kaleminde ise hafif daralma görüldü. Şirket, tahminlerimizin üzerinde sonuçlar açıkladı. Marjlar güçlü geçen 2Ç23 dönemine yakınsarken, net nakit pozisyonunda artış görüldü.
Açıklanan finansal sonuçları olumlu olarak değerlendiriyoruz. Henüz beklentilerde herhangi bir güncelleme yapılmamakla birlikte, ciro tarafında olası aşağı yönlü kısmi revize yapılabileceğinin belirtilmesinin, ilk bakışta, yatırımcı algısı üzerinde hafif olumsuz etki yaratabileceğini düşünüyoruz.
■ 2Ç24’te Şirket, 61 yeni mağaza açarken, fiş sayısını yıllık bazda %5,3 artırdı. Enflasyon muhasebesi içermeyen sistem genelinde satışlar ise %76 büyüme gösterdi.
■ Şirket’in satış geliri, 2Ç24’te yıllık bazda %4 artış ile 7.528 milyon TL olarak gerçekleşti.
■ 2Ç24’te FAVÖK yıllık bazda paralel izleyerek 1.774 milyon TL seviyesinde gerçekleşirken, FAVÖK marjı 0,9 puan azalarak %23,6 olarak gerçekleşti. Bu dönemde, FAVÖK marjının, ilk çeyreğe kıyasla iyileştiği görüldü.
■ Şirket, 2Ç24’te 769 milyon TL net kar açıkladı. Net kar marjı %10,2 olarak gerçekleşti. Ayrıca, muhasebe değişikliği nedeniyle parasal kazanç/kayıp kalemi altında 355 milyon TL’lik olumsuz etki oluştu. Parasal kayıp kalemi baskı oluştururken, finansman giderlerindeki düşüş net karı destekledi. Ayrıca, diğer gelir kalemi de destekleyici diğer etken oldu.
■ 2Ç24 dönem sonu itibariyle Şirket’in 1.952 milyon TL net nakit pozisyonu bulunmaktadır (1Ç24: 1.285 milyon TL net nakit). Net nakit/FAVÖK oranı ise 2Ç24 sonu itibariyle 0,4x seviyesinde gerçekleşti (1Ç24: 0,2x).
■ Şirket, 2024 yılı beklentilerini paylaşmıştı. Enflasyon muhasebesi içermeyen verilere göre; i) %80 büyüme ile 30 milyar TL ciro ii) %21 marjla 6,4 milyar TL FAVÖK öngörülüyor. Ayrıca 200 yeni mağaza açılması planlanıyor. İkinci yarıya girerken, yavaşlayan ekonomi, azalan tüketici alım gücü ve başlangıçta öngörülenden kısmen daha yüksek bir pazar daralması görülmesine rağmen beklentilerde güncelleme yapılmadı. Ancak, Şirket, ihtiyatlı davranarak, üçüncü çeyreğin geri kalanını ve dördüncü çeyreğin başını izleyerek ciro tahimininde yaklaşık %10 revize yapmayı düşünebileceğini bilgilendirme notunda paylaştı.
■ Genel değerlendirme: Mevcut durumda, TAB Gıda için 12-aylık hedef fiyatımızı 356,60 TL, önerimizi ise AL şeklindedir. Şirket’in beklentilerinde aşağı yönlü revize yapması durumunda, benzer şekilde hedef fiyatımız üzerinde sınırlı etkisi olabileceğini belirtmek isteriz. Hisse, yıl başından itibaren BIST 100 endeksinin %4 üzerinde performans göstermiştir. Geriye dönük 12 aylık verilere göre hisse 22,4x F/K ve 7,3x FD/FAVÖK çarpanlarından işlem görmektedir.
Kaynak: Deniz Yatırım
