Operasyonel tarafta en kötü geride kaldı
Tavsiye Endeks Üzerinde Getiri (Önceki Nötr)
Hedef Fiyat, TL 20.00
Güncel Fiyat, TL 13.66
Getiri Potansiyeli 46%
2Ç24 net kârı bir önceki çeyreğe göre %7,5 artışla 15,1 milyar TL oldu ve böylece 2024/6 net kârı da yıllık %7,5 gerilemeyle 29,2 milyar TL’de ve öz sermaye getirisi %21,2’de kaldı. (2023: %33,3). Sonucun 10,3 milyar TL net kâr beklentimiz ve 10,4 milyar TL piyasa beklentisinden yüksek gelmesi İş GYO’nun gayrimenkul değerlemesinin etkisiyle iştiraklerden 12,5 milyar TL gelir sağlanmasından kaynaklanıyor. Bankanın öz kaynak büyüklüğü de 2024/6 sonunda 285 milyar TL ile 275 milyar TL’lik tahminimizi aştı.
İştirak gelirleri, 3 milyar TL serbest karşılık iptali ve vergi aktifi etkisi her tutulduğunda bankanın önceki çeyrekte olduğu gibi kâr etmediği görülüyor. Bu zayıf performansın temel nedeni, Mart ayı sonundaki TCMB faiz artışı ile birlikte fonlama maliyetinin artması ve net faiz marjındaki daralmanın uzaması oldu. 2Ç24 sonuçları ile yılın ilk altı ayında net faiz marjı 2023’e göre 350 baz puanın üzerinde daraldı. İş Bankası marj beklentisini de sene başındaki 50 baz puan artıştan 200 baz puan daralmaya güncelledi. Bununla birlikte yılın ikinci yarısında net faiz marjında 400 baz puana yakın toparlanma hedeflendiği anlaşılıyor.
Yorum/Öneri: 1Ç24’ün ardından İş Bankası öz kaynak getiri beklentisini %35’ten %30’a indirdi. Banka0 güncellemeleri sonrası bizim 2024 net kâr tahminimiz 82 milyar TL düzeyinde ve %28 düzeyinde bir öz kaynak getirisine işaret ediyor. Bankanın net kâr tahminlerini 2025 yılı için 158,7 milyar TL ve 2026 için 210 milyar TL (öz kaynak getirisi %38 ve %35) olarak güncelledik. Model güncellemesi, değerleme döneminin iki çeyrek ileriye alınması ve risksiz getiri oranında 100 baz düşüş ile hisse 12 aylık hedef fiyatını %29 artışla 20,00 TL’ye yükselttik. İş Bankası C hisse fiyatı iştiraklerin holding çatısı altında toplanma planının gündemden kalkmasıyla son bir ayda %16 ve zirve seviyesine göre %23 geriledi. Hisse önerimizi ‘Endeksin Üzerinde Getiri’ olarak güncelledik.
Kaynak: Ak Yatırım
