2Ç24 Finansal Sonuçları
Endeksin Üzerinde Getiri
Fiyat (TL/hisse) 153,7
Hedef Fiyat 246
Potansiyel Getiri %60,05
Şirketin açıklanan son finansal sonuçları 2024/06 dönemine aittir. Bu sonuçlar itibariyle şirketin: Net satışları 2. çeyrekte geçen yılın aynı çeyreğine göre %3,86 artışla 190.716 milyon TL olmuştur. FAVÖK‘ü 2. çeyrekte geçen yılın aynı çeyreğine göre %50,57 azalışla 12.817 milyon TL olmuştur. FAVÖK marjı 2. çeyrekte geçen yılın aynı çeyreğine göre 740 baz puan azalışla %6,7 olmuştur. Net karı 2. çeyrekte geçen yılın aynı çeyreğine göre %46,47 azalışla 5.004 milyon TL olmuştur.
Sonuç: Şirket, 2Ç24’te 190.716 mn TL satış geliri (kons: 188.762 mn TL; yıllık: +%4), 12.817 mn TL FAVÖK (kons: 10.132 mn TL; yıllık: -%51) ve 5.004 mn TL net kar (kons: 3.740 mn TL; yıllık: -%47) açıklamıştır. Finansal sonuçlarda çeyreksel bazda bir miktar iyileşme olmasına rağmen, faaliyet sonuçları, yüksek bazın etkisiyle yıllık bazda ciddi düşüşler yaşandığını göstermektedir. Hisse fiyatlarında kısa vadede hızlı bir tepki beklememekle birlikte; yılın geri kalanında daha güçlü bir performans sergilemesini bekliyoruz. 2Ç24’te dizel ve jet yakıt marjları yıllık bazda artış göstererek sırasıyla varil başına ~18 dolar ve ~16 dolar olmuştur. (2Ç23: ~17 dolar; ~14 dolar). Jeopolitik gerilimlerden kaynaklanan düşük stok seviyeleri ve tedarik zorlukları dizel marjlarını desteklemeye devam etmektedir. Ancak Orta Doğu ve Asya bölgesinden Avrupa’ya artan akış nedeniyle artan stok seviyesi, çeyreksel olarak hafif bir düşüşe neden olmuştur. 1Y23’teki 9,6 dolar/varil olan rafineri marjı yükseliş kaydederek 1Y24’te ~12,9 dolar/varil olmuştur. Tarihsel kıyasla güçlü ancak hafif aşağı normalleşme görülen ürün marjlarının ardından kârlılıkta aşağı yönlü normalleşme sürerken, FAVÖK marjı 2Ç24’te %6,7 (2Ç23: %14,1; 2023: %14; 2022: 11.3%) olmuştur. Şirket 2024 yılı beklentilerini aşağı yönlü revize etmiştir. Net rafineri marjı beklentisi 12 dolar/varil (önceki: 14 dolar/varil) (2023: 16 dolar/varil), kapasite kullanım oranı beklentisi %85-90 (önceki: aynı) (2023: ~%92), toplam satış hacmi yaklaşık ~30 milyon ton (önceki: aynı) (2023: 30,1 mn ton) şeklinde olup, yatırım harcamalarının yaklaşık ~400 milyon dolar (önceki: ~500 milyon dolar) olması beklenmektedir. 2Ç24’te 55,2 milyar TL (2.7 milyar USD) net nakit pozisyonuna ulaşılmıştır. Şirket 2025 yılı beklentilerimize göre 3,9x FD/FAVÖK ile işlem görmektedir. Finansal sonuçları nötr olarak değerlendiriyoruz.
Kaynak: Gedik Yatırım
