Bilanço Analizi – 2Ç24
Öneri: AL
Hisse Fiyatı: TL 153,70
Hedef fiyat TL 208.10
Getiri potansiyeli %35
Tüpraş, 2024’ün ikinci çeyreğinde piyasa beklentilerinin üzerinde 5.0 milyar TL net kar açıkladı. Açıklanan kar rakamı geçen yılın aynı dönemine göre %47 azalış gösterdi. Şirketin net satış gelirleri, geçen yılın aynı dönemine göre %4 artarak 190.7 milyar TL oldu. Tüpraş 2024 yılı beklentilerinde revizyona giderken, pay başına brüt 11.94 TL temettü dağıtma kararı aldı.
Öne Çıkanlar
Beklentilerin üzerinde 2Ç performansı… Şirket, 2024’ün ikinci çeyreğinde beklentilerin üzerinde, 5.0 milyar TL net kar açıkladı. Açıklanan net kar geçen yılın aynı dönemine göre %47 aşağıda. Karın yıllık bazdaki gerilemesinin ana sebepleri daralan petrol diferansiyelleri ve azalan rafineri marjları oldu. Üretim ve satış hacimlerindeki artışların etkisiyle, şirketin satışları yıllık bazda %4 artarak 190.7 milyar TL oldu. Operasyonel performans açısından olumlu bir sezon geçiren Tüpraş, 2Ç24’te 12.4 milyar TL FAVÖK elde etti. Şirketin nakit pozisyonu, 2024’ün ikinci çeyreği itibarıyla 2.7 milyar dolar seviyesinde bulunuyor.
Ürün marjları tarihsel ortalamaların üzerinde… Orta distilat (motorin & jet yakıtı) ürün marjları, yüksek stok seviyelerine rağmen devam eden jeopolitik gerilimler nedeniyle yıllık bazda artış gösterdi. Fuel Oil marjı güçlü kalırken, benzin marjı geçen yılın biraz altında kaldı. Motorin ürün marjları, Kızıldeniz’de süren jeopolitik gerilimlerin kargo sürelerini uzatması sonucunda geçen yılın üzerinde gerçekleşti. Havacılık sektöründe pandemi öncesi seviyelere doğru toparlanma jet yakıtı marjlarını desteklemeye devam etti. İkinci çeyrekte yüksek gerçekleşen küresel talep ve yüksek sezona geçiş, benzin ürün marjını olumlu etkiledi. Fuel Oil ürün marjları ise OPEC+’ın üretim kesintisini devam ettirme kararı ve güçlü talep ile yıllık bazda artış gösterdi.
Operasyonel performans olumlu… Tüpraş, 2024’ün ikinci çeyreğinde 6.8 milyon ton üretim gerçekleştirdi. Bu rakam, geçen yılın aynı döneminde 5.9 milyon ton olarak kaydedilmişti. Şirketin 2024’ün ikinci çeyreğindeki satış hacmi ise 7.8 milyon tona ulaştı ve son 7 yılın en yüksek ikinci çeyrek satış hacmi olarak kaydedildi. Yurtdışı satışlar, özellikle benzin ve Fuel Oil etkisiyle yıllık bazda %56 arttı. 2024’ün ikinci çeyreğinde kapasite kullanım oranı %93,5 olarak açıklandı; bu oran, geçen yılın aynı döneminde %82,7 idi.
2024 Yılı Beklentileri Revize Edildi
• Tüpraş Rafineri Marjı Beklentisi: 14 $/v’dan 12 $/v’e revize edildi. (1H24: 12,9)
• Konsolide Yatırım Harcamaları: $500mn’dan $400m’a revize edildi.
• ~26 milyon ton üretim, ~30 milyon ton satış ve 85-90% ortalama kapasite kullanım oranı beklentisi korundu.
Kaynak: Tacirler Yatırım
