Beklentilerin üzerinde. 114 TL olan hedef fiyat 138,3 TL olarak revize edildi
Tavsiye AL
Hedef fiyat (TL) 138.30
Artış potansiyeli (%) 17%
Önceki Tavsiye AL
Önceki hedef fiyat (TL) 114.00
Garanti BBVA 2Ç24 solo finansal sonuçlarında beklentilerin oldukça üzerinde 22,522 milyon TL net kar açıkladı. (Çeyreksel: %1 artış). Açıklanan net kar rakamı bizim 18,392 milyon TL olan tahminimizin ve 19,362 milyon TL olan piyasa beklentisinin %22 ve %16 üzerinde gerçekleşti. Bankanın 6 aylık karı 44,839 milyon TL olup yıllık bazda da %31 oranında kuvvetli artmıştır. (AKBNK: %22 düşüş). Ortalama özkaynak karlılığı 3A24’deki %35,9’dan %34,3 seviyesine gerilemiştir (AKBNK: %22,4) ve bütçe beklentisi orta %30 seviyesi ile uyumludur.
Net faiz gelirleri, ücret ve komisyon gelirleri, ticari zarar ve diğer bankacılık gelirleri beklentimizden iyi gelmiştir. Kredi karşılıkları ise negatif sürpriz yaparak beklentimizden yüksek gerçekleşmiştir. Banka 2024 yılı bütçe beklentilerinde değişiklik yapmamıştır.
1Ç24’deki 4,9 milyar TL ticari kara karşılık, oldukça sert artan swap fonlama maliyetlerinin etkisiyle oluşan 3,3 milyar TL ticari zarar karlılığı baskılamıştır. Ücret ve komisyon gelirleri artış hızı, büyümedeki yavaşlamaya rağmen sınırlı yavaşlayarak %15,2 seviyesinden %14,8 seviyesine gerilemiştir. Banka çekirdek net faiz marjındaki çeyreksel iyileşme ile rakiplerinden pozitif ayrışmaktadır. Kredi riski maliyeti (net) 74 baz puan seviyesinde olup bütçe beklentisi 125 baz puan seviyesinin oldukça altındadır.
Hisse için pozitif bir etki bekliyoruz. 2024-2027 net kar tahminlerimizde yaptığımız yukarı yönlü revizyonlar sebebiyle 114 TL olan hedef fiyatımızı 138,3 TL olarak güncelliyoruz. Yeni hedef fiyatımızın %17 artış potansiyeli bulunmaktadır. “AL” tavsiyemizi koruyoruz. 2024 yılında %49,6 kar artışı modelliyoruz. Hisse 2025T 2,7x F/K ve 0,95x F/DD çarpanlarıyla (Benzerlerine göre %15 primli) ve %40,2 ortalama özkaynak getirisiyle işlem görmektedir.
Banka çekirdek net faiz marjındaki çeyreksel iyileşme ile rakiplerinden pozitif ayrışmaktadır. Kümülatif net faiz marjı yıl sonuna göre 200 baz puan zayıflayarak %3,1 seviyesine (AKBNK: %2,4) gerilemiştir. Çeyreksel bazda ise sabit seyretmesi olumludur. Çekirdek net faiz marjı ise çeyreksel bazda 9 baz puan iyileşerek %1,1 seviyesine yükselmiştir.
Swap fonlama maliyeti %62 oranında sert artarak yeni rekor yüksek 11,9 milyar TL seviyesine yükselmiştir. Tüfe endeksli kağıtları değerlemede %40 oranı kullanılmış (3A24: %40) gelirleri %11 artarak 9,3 milyar TL seviyesine yükselmiştir. Tüfe endeksli kağıt gelirleri hariç tutulduğunda net faiz gelirlerindeki %50 oranında güçlü artış olumludur. 2024 yılı için swap maliyetlerine göre düzeltilmiş net faiz marjının sabit seyretmesi beklenmektedir.
Kaynak: Şeker Yatırım
